PDF《基本观点》

本报告表述了中诚信证评对本次债券信用状况的评级观点,并非建议投资者买卖或持有该债券.

报告中引用的资料主要由企业提供,中诚信证评不保证引用信息的准确性及完整性. 鲁西化工集团股份有限公司

2011 年公司债券跟踪评级报告(2014) 发行主体 鲁西化工集团股份有限公司 担保主体 鲁西集团有限公司 发行规模 人民币

19 亿元 存续期限 2011/7/6-2018/7/6 上次评级时间 2013/6/18 上次评级结果 主体级别:AA 债项级别:AA 评级展望:稳定 跟踪评级结果 主体级别:AA 债项级别:AA 评级展望:稳定 注:山东聊城鲁西化工集团有限责任公司

2013 年更名为鲁西集团有限 公司. 概况数据 鲁西化工

2011 2012

2013 2014.Q1 所有者权益(亿元) 51.07 53.04 56.11 57.05 总资产(亿元) 131.74 159.24 178.81 179.79 总债务(亿元) 61.53 79.37 92.12 94.69 营业总收入(亿元) 93.16 102.41 110.56 29.43 营业毛利率(%) 14.51 12.26 13.41 14.36 EBITDA(亿元) 15.19 14.87 17.05 - 所有者权益收益率 (%) 8.29 6.38 5.45 5.86 资产负债率(%) 61.23 66.69 68.62 68.27 总债务/ EBITDA (X) 4.05 5.34 5.40 - EBITDA 利息倍数(X) 4.04 3.27 3.28 - 鲁西集团

2011 2012

2013 所有者权益(亿元) 60.22 60.84 63.80 总资产(亿元) 143.79 164.31 183.30 总债务(亿元) 63.38 79.62 92.77 营业总收入(亿元) 93.35 104.70 113.96 营业毛利率(%) 14.68 12.67 13.91 EBITDA(亿元) 15.33 15.48 17.36 所有者权益收益率(%) 6.99 6.20 5.82 资产负债率(%) 58.12 62.97 65.20 总债务/ EBITDA(X) 4.13 5.14 5.34 EBITDA 利息倍数(X) 3.96 3.40 2.96 注:所有者权益包含少数股东权益,净利润包含少数股东损益;

2014 年一季度所有者权益收益率为年化数据. 基本观点

2013 年,受尿素、复合肥价格下行的影响,鲁 西化工集团股份有限公司(以下简称 鲁西化工 或 公司 )化肥板块收入规模不及上年,但得益于煤 价的持续下跌,公司化肥板块利润空间有所提升, 产品盈利能力增强,对当年整体经营业绩形成较好 支撑.化工板块方面,公司根据市场行情调整产品 结构,降低市场波动对经营造成的不利影响,加上

2013 年新增产品生产装置运行稳定, 化工板块业务 收入明显提升,利润空间较为稳定.同时,中诚信 证券评估有限公司(以下简称 中诚信证评 )也注 意到化肥和化工产品价格波动较大;

财务杠杆偏 高,且未来资本支出规模较大;

债务规模提升导致 财务费用增加明显等因素可能对公司信用水平产 生的影响. 中诚信证评维持鲁西化工主体信用等级为 AA,评级展望为稳定,维持 鲁西化工集团股份有 限公司

2011 年公司债券 信用级别 AA.本级别考 虑了鲁西集团有限公司 (以下简称 鲁西集团 或 集团 )提供的全额无条件不可撤销的连带责任保证 担保对本次债券本息偿付所起的保障作用. 正面?化工新材料产业园布局初步完成.公司目前已 形成了较为完整的煤化工、盐化工、氟硅化工 的产品链条,园区内各产品与装置之间协同发 展,有利于公司 一体化、集约化、园区化 优势的发挥. ? 化肥主业具有一定规模优势,盈利能力增强. 公司目前尿素产能为

180 万吨, 复合肥产能

150 万吨,产能位于行业前列,具有一定规模优势;

且其粉煤气化炉装置有效降低尿素生产成本, 随着年内煤价下跌及天然气成本的上升,公司 毛利水平与与行业内的气头尿素企业差距明显 缩小. ? 化工板块品种持续丰富,产能提升明显.公司 通过化肥板块主副产品实现部分原料自给,化 工品种丰富多样.己内酰胺等项目的投产使得 鲁西化工集团股份有限公司