PDF《基本观点》

2011 年公司债券跟踪评级报告(2014)

3 行业分析 化肥行业

2012 年2月,工信部出台《化肥工业 十二五 发展规划》 ,旨在推进化肥行业上优汰劣,推广节 能减排技术,提高资源保障,优化化肥品种结构并 建立规范标准,提升生产企业农化服务.规划提出 了2015 年主要产品的生产能力目标,化肥总产能 控制在

7760 万吨左右.其中,氮肥

5110 万吨,磷肥2150 万吨,钾肥

500 万吨.2013 年,全国化肥 产量为 7153.7 万吨(折纯量) ,同比增长 4.89%. 其中,氮肥产量 4927.46 万吨,同比增加 5.87%;

磷肥产量 1632.87 万吨,同比下降 1.37%;

钾肥产 量593.02 万吨,同比增加 16.3%. 自2013 年7月10 日起,发改委对国内天然气 门站价格进行调整,其中化肥用气存量气门站价提 高不超过 0.25 元/立方米, 增量气提价幅度较大 (约为1.5 元/立方米) .气价上涨后,气头尿素企业的 生产成本增加,同时对气头尿素产能的新增构成极 大制约,煤头尿素的成本优势逐渐显现.天然气价 格的提高对煤头尿素企业形成长期利好. 此外,2013 年12 月,国务院关税税则委员会 审议通过《2014 年关税实施方案》 ,自2014 年1月1日起实施.2014 年化肥出口关税,尤其是尿素和 磷铵的出口关税较

2013 年出现放宽,对于

2014 年 的出口行情有一定支撑作用. 总体来看,

2013 年天然气价格的上升增加了气 头尿素企业的生产成本,也增强了煤头尿素企业的 竞争优势;

进入

2014 年化肥出口关税调整,政策 总体趋松,有利于增加淡季窗口期间相关化肥出口 利润以及化肥生产企业和流通企业合理安排经营, 国内产能过剩压力有望减小. 尿素2013 年, 尿素市场由前几年的强劲走势逐渐转 为疲弱.具体来看,年初价格走势相对较好,但3月下旬后,尿素价格持续走低,由年初的 2.33 元/ 公斤降至年末的 2.05 元/公斤.尿素价格的下跌原 因包括产能过剩、煤炭价格下跌以及国际尿素价格 下跌等原因,同时市场信心不足以及急于抛售库存 等因素也加剧了市场下跌.进入

2014 年以来,受 产能过剩及煤炭市场低迷的影响,尿素价格持续下 行. 图1:2012~2013 年国内尿素价格走势 数据来源:中诚信资讯,中诚信证评整理 生产成本方面,煤炭和天然气是生产氮肥的主 要原料.2013 年上半年,国内天然气价格走势相对 平稳,基本稳定在 3.20-3.24 元/立方米.2013 年7月,发改委对天然气价格进行调整后,下半年价格 大幅走高,年末已达 3.50 元/立方米.天然气成本 的大幅上升导致气头尿素的成本优势明显弱化,对 煤头尿素企业经营形成积极影响. 图2:2012.1~2014.3 年国内工业用天然气价格走势 数据来源:中诚信资讯,中诚信证评整理

2013 年,煤炭价格整体呈现先抑后扬的走势. 上半年虽然国内煤炭需求实现了恢复性增长,但由 于煤炭进口保持较快增长,下游用户特别是电厂用 户持续去库存,产量下降未能很快扭转市场观望心 理.后受澳元等贬值、国际市场采购需求减弱等因 素影响,5 月起国内煤价大幅下挫.9 月份之后,受 原煤产量回落、煤炭需求形势好转以及国际煤价反 弹等多重因素影响,炼焦煤、化工煤等价格逐步止 跌回升.2013 年12 月,全国煤炭工业品出厂价格 鲁西化工集团股份有限公司

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4 指数为 91.7,较年初的 88.9 上升了约 3.15%. 图3:2012~2013 年全国煤炭工业品出厂价格指数 数据来源:中诚信资讯,中诚信证评整理 复合肥 由于上游原材料价格大幅下跌以及国际市场 疲软导致复合肥出口低迷,