PDF《丁二烯进入新周期,未来供给持续偏紧》

3 万吨天然橡胶产能,150 万吨天 然橡胶加工能力,

200 万吨天然橡胶贸易量. 根据测算, 天胶价格每上涨

10000 元/吨,公司净利润将新增 6.4 亿元,EPS 增加 0.3 元,弹性巨大.海南橡胶 (601118) : 公司是国内最大的天然橡胶种植企业, 具备年产干胶能力

15 万吨, 年加工能力达到

40 万吨.天胶价格每上涨

10000 元/吨,公司新增利润超过

10 亿,EPS 增加 0.25 元,弹性巨大.齐翔腾达(002408) :公司具备

15 万 吨丁二烯产能, 经过改造后, 装置的生产成本大幅降低. 丁二烯价格每上涨

1000 元/吨,公司净利润有望增加

1 亿元,EPS 增加 0.056 元. ? 风险提示:下游轮胎等需求出现萎靡的风险;

原油价格大跌的风险. -26% -19% -13% -6% 1% 8% 15/12 16/2 16/4 16/6 16/8 16/10 16/12 化工 沪深300 股票报告网整理http://www.nxny.com 供给侧改革之八:丁二烯 请务必阅读正文后的重要声明部分 目录1丁二烯价格大起大落的原因:被动式供给

1 1.1 丁二烯主要来自于乙烯裂解装置

1 1.2 丁二烯的供给主要由乙烯裂解装置开工率决定

3 2 丁二烯未来全球供给有望持续偏紧.5 2.1 裂解原料轻质化和 MTO 工艺均将导致丁二烯供给减少.5 2.2 国内蒸汽裂解装置投资放缓,MTO 装置后来居上.6 2.3 美国的乙烷裂解装置将进入集中投放期

9 2.4 其他地区的乙烯产能有增有减

10 2.5 未来两年石脑油乙烯装置开工率将受到抑制

11 3 丁二烯涨价,天然橡胶将受益

14 4 建议关注的公司.15 4.1 中化国际(600500) :天然橡胶行业龙头

15 4.2 海南橡胶(601118) :天然橡胶业务有望出现大反转

15 4.3 齐翔腾达(002408) :丁二烯产能直接受益

15 股票报告网整理http://www.nxny.com 供给侧改革之八:丁二烯 请务必阅读正文后的重要声明部分 图目录图1:丁二烯生产工艺―混和碳四抽提法

1 图2:丁二烯生产工艺―丁烯氧化脱氢法

2 图3:乙烯、丁二烯、丁苯橡胶价格走势情况(美元/吨)3 图4:乙烯-石脑油价差变动情况(美元/吨)4 图5:丁二烯价格与乙烯-石脑油价差之间的关系(美元/吨)4 图6:不同原料每生产百万吨乙烯所副产的丁二烯产量(万吨)6 图7:2015 年我国乙烯原料构成情况.6 图8:中国和美国未来四年新增乙烯产能情况(万吨)11 图9:中国和美国未来四年新增丁二烯产能情况(万吨)11 图10:中国乙烯产能变化情况(万吨)12 图11:美国乙烯产能变化情况(万吨)12 图12:中国丁二烯产能变化情况(万吨)12 图13:我国乙烯装置的开工率极有可能下滑

13 图14:全球原油生产与消耗平衡(百万桶/天)13 图15:天然橡胶与合成橡胶价格与价差(元/吨)14 表目录表1:国内丁二烯装置统计.2 表2:不同裂解原料对应的主要裂解产品收率(5 表3:截至

2016 年我国的乙烯装置统计.7 表4:2017~2020 年预计投产的乙烯产能统计(仅包含 MTO,不包含 MTP)8 表5:国内规划的丁二烯装置情况.9 表6:美国未来新增的乙烷裂解装置情况

10 表7:2015~2025 年其他国家的乙烯产能规划.10 股票报告网整理http://www.nxny.com 供给侧改革之八:丁二烯 请务必阅读正文后的重要声明部分

1 1 丁二烯价格大起大落的原因:被动式供给 1.1 丁二烯主要来自于乙烯裂解装置 丁二烯目前主要有两种生产工艺, 分别是混和碳四抽提工艺和丁烯氧化脱氢工艺. 其中, 混和碳四抽提工艺更具成本优势,目前全球占比 95%左右;