PDF《中国天然气行业》

1 中国天然气行业 中国天然气行业 中国天然气行业 中国天然气行业

2011 年天然气分销商增长强劲 年天然气分销商增长强劲 年天然气分销商增长强劲 年天然气分销商增长强劲

2012 年1月天然气进口驱动行业快速增长 住宅业务所占比重持续下降 港华燃气评级由买入下调至观望,新奥能源及华润燃气维持买入评级 中国 中国 中国 中国 / 石油天然气 石油天然气 石油天然气 石油天然气 / 公司报告 公司报告 公司报告 公司报告 最新发展 最新发展 最新发展 最新发展 香港上市的三大燃气分销商 -- 华润燃气 华润燃气 华润燃气 华润燃气 ( ( ( (1193 HK) ) ) ) 、新奥燃气 新奥燃气 新奥燃气 新奥燃气 ( ( ( (2688 HK) ) ) ) 及港华燃气 港华燃气 港华燃气 港华燃气( ( ( (1083 HK) ) ) )於3月公布

2011 年业绩.

这三家公司的收入及盈 利均录得强劲增长,但燃气销量及均价却各有差别. 催化剂 催化剂 催化剂 催化剂 - 进口气源推动 进口气源推动 进口气源推动 进口气源推动

2012 年首两个月行业快速增长 年首两个月行业快速增长 年首两个月行业快速增长 年首两个月行业快速增长. . . .2012 年首两个月燃气 消耗量继续强劲增长,按年增幅分别达到 20.1%及24.3%.2012 年2月进口量按年激增 97%至32.5 亿立方米,但液化天然气(LNG)进口量 却仅按年增长 6.5%,反映进口量中的大部份源自管道. - 住宅业务的贡献比重继续下挫 住宅业务的贡献比重继续下挫 住宅业务的贡献比重继续下挫 住宅业务的贡献比重继续下挫. . . .三大燃气公司的住宅业务比重均较

2011 年上半年有所萎缩.华润的汽车加气业务增长尤其迅猛,较工商 业务发展更快. - 新奥与华润的燃气销售利润率下跌 新奥与华润的燃气销售利润率下跌 新奥与华润的燃气销售利润率下跌 新奥与华润的燃气销售利润率下跌 . . . . 我们认为燃气销售业务利润率下跌 的原因在於: (1)

2010 年6月上游气价上调在

2011 年体现全年效应;

及(2)年内收购的项目以未有盈利贡献项目为主. - 港华的市占率於 港华的市占率於 港华的市占率於 港华的市占率於

2011 年下半年下滑 年下半年下滑 年下半年下滑 年下半年下滑. . . .港华

2011 年市占率(以销量计) 较上半年度下挫 1.5 个百分点,主要是由於下半年度销量仅按年增长 10.5%,落后於行业平均值. 我们的观点 我们的观点 我们的观点 我们的观点 - 维持增持评级 维持增持评级 维持增持评级 维持增持评级. . . .燃气供应量快速增长,不仅有助推高燃气销量,同时还 促使接驳数量增长及加快加气站建设步伐 . 我们认为中国天然气行业整 体可维持快速增长,故维持对该行业的增持 增持 增持 增持评级. - 港华燃气 港华燃气 港华燃气 港华燃气( ( ( (1083 HK) ) ) )从买入降级至观望 从买入降级至观望 从买入降级至观望 从买入降级至观望, , , ,但维持新奥燃气 但维持新奥燃气 但维持新奥燃气 但维持新奥燃气( ( ( (2688 HK) ) ) ) 及华润燃气 及华润燃气 及华润燃气 及华润燃气( ( ( (1193 HK) ) ) )的买入评级 的买入评级 的买入评级 的买入评级. . . . 增增增增持持持持2012 年年年年4月月月月11 日日日日Kenny Cheung 章健安 章健安 章健安 章健安 Tel:

852 2826

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