PDF《多伦科技（603528）》

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1 多伦科技(603528) 证券研究报告

2018 年03 月30 日 投资评级 行业 汽车/汽车服务

6 个月评级 增持(维持评级) 当前价格 8.

31 元 目标价格 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 620.04 流通 A 股股本(百万股) 187.59 A 股总市值(百万元) 5,152.53 流通 A 股市值(百万元) 1,558.87 每股净资产(元) 2.20 资产负债率(%) 32.90 一年内最高/最低(元) 64.80/6.89 作者 沈海兵 分析师 SAC 执业证书编号:S1110517030001 [email protected] 邓学 分析师 SAC 执业证书编号:S1110518010001 [email protected] 资料来源:贝格数据 相关报告

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3 月29 日晚间发布

2017 年报, 在报告期内实现营业收入 5.09 亿元,同比下降 38.86%;

实现利润总额 1.15 亿元,同比下降 68.08%;

实 现净利润 1.01 亿元,同比下降 67.27%;

实现归属于母公司净利润 1.02 亿元,同比下降 66.99%. 行业景气度下降导致业绩承压,产品毛利率呈下滑态势 受驾考行业系统更新升级、新增考场建设增速放缓、公司战略调整以及研 发投入增加等因素影响,公司全年营业收入和净利润同比出现明显下滑. 由于报告期内取得验收报告的订单减少,同时销售人员较上年同期增加,

2017 年公司营业成本为 2.3 亿元,同比下降 29.2%;

销售费用为 0.5 亿元, 同比增长 4.8%,维持平稳;

与此同时,公司的几类核心产品(如科目一/ 二驾考系统、科目三驾考系统、驾驶模拟器等)的毛利率均呈现出不同程 度的下滑. 研发力度仍然不减,继续努力拓展驾培市场 随着新修订的《机动车驾驶人考试内容与方法》正式实施,面对业绩压力 公司仍然持续加大研发投入,

2017 年研发费用为 0.62 亿元, 同比增加 42%, 报告期内公司新增

1 项发明专利、

15 项实用新型及外观设计专利、

48 项计 算机软件著作权、8 项软件产品.另一方面,公司仍侧重于驾培市场的开 拓.目前公司已与全国超过

300 家优质驾校签约,多伦学车业务已在全国 多个省份开展,机器人智能教练、3D 实景场地模拟器、车载计时培训终端 总计租赁近

12000 套,并呈现较好的增长态势. 瞄准新兴市场,积极布局大交通产业 公司立足原有优势市场资源,积极布局智慧交通产业,在云南、河北等地 成立控股子公司,推动公司智慧交通等业务的落地和进一步拓展;

与昆山 交发集团、杭州长运集团等大型国有、民营企业集团合作,共同推动交通 运输行业智能化发展,推广 多伦学车 智慧驾培业务的示范应用,打造区 域示范标杆.未来在大交通产业的布局有望依托已有业务基础,开拓出新 的利润增长点. 维持 增持 评级.受行业增速放缓的影响,预计公司传统驾考业务仍将 承压,假设增速下滑 10%左右,同时考虑到公司在大交通产业进行布局, 研发与销售费用仍将上升,假设上升 10%-15%,下调盈利预测,2018-2019 年EPS 由0.28/0.33 元下调至 0.24/0.27 元,维持 增持 评级. 风险提示:行业景气度下降,产品推广不及预期 财务数据和估值