PDF《长期之变,短期之忧》

7 www.swsresearch.com 申万研究 1.3.2 产业之变:向微笑曲线的两端延伸 ? 家电企业再成长路径之一:向微笑曲线的两端延伸 ? 家电行业转型需求:自80年代初创以来,家电巨头通过规模扩张实现了企业成长,目前产能已不是发 展瓶颈,盈利能力提升逐渐成为战略重点. ? 提升盈利能力的重要方式:向微笑曲线的两端延伸! 附加价值业务工序 研发、材料、采购、设计 加工、组装、制造 品牌、渠道、物流 上游 中游 下游 追求产业链一体化: 海信的液晶模组自制 TCL与四川长虹的面板生产线 格力与美的的压缩机自给 格力自主开发中央空调 三四线渠道下沉与品牌拓展: 海尔的日日顺渠道与自主品牌出口 格力与美的遍布三四线及农村市场的专卖店 长虹的快益点专业售后维修网络 高低8www.swsresearch.com 申万研究 1.3.3 产业之变:追随国际巨头的脚步,国内企业布局亚非拉 ? 家电企业再成长路径之二:走出国门,布局亚非拉 ? 全球家电市场预计约1200亿美元,相对于已经成熟的欧美市场,新品牌进入难度较高,亚非拉等新兴国家则逐 渐迈入家电普及期,对新品牌的接受度也较高. ? 相对于国外家电企业来说,国内企业收入仍主要来自于国内,海外销售国家数量也远低于国外同行. ? 国际家电巨头纷纷布局亚非拉,国内企业小步快走跟上潮流 ? 国内厂商海外国际化的步伐明显加快:美的接手开利空调拉美业务,海尔收购三洋电机在东南亚业务等. ? 全球经济不景气的情况下,海外家电企业收缩战线,对于国内厂商而言,或有收购良机. 国内家电企业海外收入占比还有提高空间 国内企业也开始布局亚非拉 资料来源:Bloomberg,申万研究 海外厂商 时间 标的 覆盖市场 2010年8月Antonio Merloni S.p.A――清洗设备制造商 乌克兰(东欧) 2011年6月Olympic Group――中东地区的家电制造巨 头,占埃及市场的30% 埃及(中东) 2011年8月Compa?ia Tecno Industrial(CTI)――智利、 阿根廷主要的冰箱、洗衣机、小家电生产商, 市场份额达到36% 智利、阿根廷(南美) 2006年5月Maytag――全球知名冰、洗产品制造商 全球市场 2008年4月 海信科龙――中国主要的家电生产商 中国(亚洲) SEB赛博 2011年10月 苏泊尔――中国主要的小家电生产厂商之一 中国(亚洲) 飞利浦 2011年6月 奔腾电器――中国知名小家电生产厂商之一 中国(亚洲) 国内厂商 格力电器 1999年10月 在巴西、越南、巴基斯坦等国建立工厂 南美、东南亚 2011年5月Miraco公司――埃及空调市场的主导企业 埃及(中东) 2011年8月 开利空调拉美业务――全球知名空调制造商 巴西、阿根廷、智利 (南美) 2011年10月 三洋电机――亚洲重要的冰、洗生产商 日本、东南亚 2008年8月Anchor Daewoo(印度工厂) 印度(南亚) 海信电器 2011年11月 与阿根廷BGH公司合资建厂 阿根廷(南美) 青岛海尔 美的电器 惠而浦 伊莱克斯 国外企业 本土收入 海外收入 海外销售国家数量 飞利浦 17% 83%

130 三星 15% 85%

165 LG 21% 79%

171 惠而浦 53% 47%

120 伊莱克斯 38% 62%

160 中国企业 格力 83% 17%

105 美的 72% 28%

60 海尔 90% 10%

160 海信 79% 21%

82 9 www.swsresearch.com 申万研究 1.4 长期之变下的投资思路 内需之变: 强大的农村市场 三四线及农村市场布局佳 格力电器(专卖店超10000家) 美的电器(专卖店16000家) 青岛海尔(专卖店28000家) 内需之变: 消费升级 产品创新能力强、品牌运作有优势 青岛海尔(高端品牌:卡萨帝) 苏泊尔(小家电品类不断创新) 老板电器(定位高端的厨电厂商) 蒙发利、桑乐金、开能环保 (享乐及奢侈型家电消费) 出口之变: 布局亚非拉 海外拓展能力强,起步国际化 美的电器(并购埃及和拉美企业) 青岛海尔(最早走出国门的家电企业) 格力电器(巴西制造基地) 产业之变: 微笑曲线的延伸 向上游研发与下游渠道不断延伸 海信电器(模组一体化研发自制) TCL(8.5代液晶面板线) 四川长虹(PDP产业链一体化) 青岛海尔(日日顺社会化渠道)