PDF《2018 年城投债评级变动：上调下》

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1 证券研究报告―深度报告 宏观固收 [Table_Title] 专题报告

2018 年08 月14 日[Table_BaseInfo] 一年沪深

300 与中债指数走势比较 市场数据 中债综合指数

114 中债长/中短期指数 111/116 银行间国债收益(10Y) 3.

73 企业/公司/转债规模(千亿) 33.70/60.74/1.30 相关研究报告: 《大族转债申购价值分析: 激光龙头业绩高增, 未来动能强劲》 ――2018-02-05 《固定收益专题报告:转债理论定价如何用》 ――2018-02-12 《专题报告:人民币升值对信用债影响研究》 ――2018-02-06 《2017 年四季度基金转债配置分析: 关注度提 升,混合型基金和股票型基金持有的转债市值 明显上升》 ――2018-02-07 《固定收益专题报告: 美股何去?A 股何从?》 ――2018-02-07 证券分析师:董德志

电话:021-60933158 E-MAIL: [email protected] 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980513100001 证券分析师:赵婧

电话:0755-22940745 E-MAIL: [email protected] 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980513080004 独立性声明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于本人的职业理解,通过合理判断 并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何 第三方的授意、影响,特此声明 专题报告

2018 年城投债评级变动:上调下 调为哪般? ?

2018 年城投债评级调整总结 截至

2018 年8月9日,9.5 成以上公募信用债最新评级日期为

2018 年,2018 年的跟踪评级工作基本结束.整体来看,城投债外部信用评级依然呈现易上难 下的特征,当地的财政收入,地区生产总值的增长情况仍是评级调整的主要依 据. ? 评级下调总结

2018 年至今主体评级下调的城投债发行人仅

10 个,评级调整数量明显少于去 年同期. ? 评级上调省份特点 从评级上调的省份分布来看,有以下特点: (1) 浙江省、 安徽省、 四川省和北京市的城投债评级上调比例较高 (比较标准: 评级上调比例明显超过存量债券只数占比) ;

(2)江苏省、福建省、天津市的城投债评级上调比例较低;

(3)2013 年至今,吉林省的城投债无评级上调. ? 关注财政收入下滑地区城投债估值风险

2018 年上半年中国整体财政收入增速加快,但是结构分化.除了

2017 年财政 收入下滑的天津、内蒙古和吉林外,今年上半年新疆地区的财政收入也开始负 增长. 另外从地级市的数据来看, 湖南地区

6 月财政收入同比增速也下滑较多, 建议关注. 0.0 0.5 1.0 1.5 F/17 A/17 J/17 A/17 O/17 D/17 沪深300 中债综合指数 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

2 内容目录

2018 年城投债评级下调总结.4

2018 年城投债主体信用评级下调原因一揽.4

2018 年城投债评级上调总结.6 评级上调数量.6 评级上调省份特点

6 关注财政收入下滑地区城投债估值风险

7 财政收入负增长省份――天津、内蒙古、新疆和吉林.7 其他需关注的地级市.8 已出现负面消息的城投债列表.9 国信证券投资评级.10 分析师承诺

10 风险提示.10 证券投资咨询业务的说明.10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

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图表目录 图1:2018 年1-6 月天津、内蒙古、新疆和吉林地区财政收入负增长

7 表1:2013 年-2018 年城投债主体评级下调次数.4 表2:2018 年城投债主体评级下调情况汇总