PDF《研发费用增加较多,业绩略低于预期》

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1 - 敬请参阅最后一页特别声明 公司基本情况(人民币) 项目2010

2011 2012E 2013E 2014E 摊薄每股收益(元) 0.

608 0.508 0.641 0.787 0.931 每股净资产(元) 4.48 3.16 3.45 3.43 3.86 每股经营性现金流(元) 1.45 0.73 2.43 1.26 1.41 市盈率(倍) 39.12 25.80 18.18 14.81 12.51 行业优化市盈率(倍) 77.82 74.12 74.12 74.12 74.12 净利润增长率(%) 43.62% 25.28% 26.12% 22.76% 18.38% 净资产收益率(%) 13.59% 16.09% 18.58% 22.95% 24.13% 总股本(百万股) 1,092.51 1,638.77 1,638.77 1,638.77 1,638.77 来源:公司年报、国金证券研究所

2012 年03 月01 日 陕鼓动力 (601369.SH) 其它通用设备行业 业绩点评 业绩简评 ? 公司

2011 年实现营业收入 5,150 百万元,同比增长 18.40%;

归属母公司 股东的净利润为

833 百万元,同比增长 25.02%,EPS 为0.51 元;

其中,

4 季度收入同比增长 21.80%,净利润同比增长 30.74%,EPS 为0.08 元. 公司业绩略低于预期(6%左右),主要是研发支出和职工酬薪增加较快, 导致管理费用高于预期,但全年实现的净利润仍超过

2011 年初制定的目标 (739 百万元).公司的分配预案为每

10 股派发现金股利 0.35 元,对应的 股息率为 3.0%. 经营分析 ? 下游投资形势:2011 年全年,钢铁行业完成固定资产投资 3,860 亿元,同 比增长 14.6%,较1-9 月累计 20.0%的增速有所下滑;

而化学原料与化学 制品业

2011 年全年完成投资 8,899 亿元,同比增长 26.4%,较1-9 月累计 增速 23.0%有所提高.这应与经济增长放缓,钢铁需求减弱,导致投资意 愿下降有关;

而化工行业

2011 年整体效益较好,扩产或者改造积极.公司

2011 年新签订单中,来自化工行业的比例超过 40%,高于其占

2011 年收 入的比重(29%),也显示下游行业的景气差异. ? 订单增长较快:2011 年公司新签订单达到 98.9 亿元,较2010 年(83.3 亿元)增长 18.7%,如果扣除新签气体业务(按投资额计)影响,新签订单 的增长幅度应在 40%左右.公司

2011 年末的存货为 15.0 亿元,比年初增 加了 5.2 亿元;

年末预收款项为 46.2 百万元,比年初增加了 11.9 亿元.公司2012 年收入计划为 60.3 亿元,净利润目标为 9.8 亿元. ? 业务结构调整:此次年报公司将业务按三大板块重新进行分类,其中,第二(服务)、第三板块(运营)2011 年合计实现销售收入 7.0 亿元,同比 增长 42.8%,高于第一板块(设备)15.8%的增长水平;

第

二、第三板块 新签订单达到 26.4 亿元,占订货总量的比重达到 26.7%. ? 产品技术投入:2011 年,公司共投入技术研发费用 4.32 亿元,相当于全年 营业收入的 8.4%,研发费用较

2009 年的 2.08 亿元、2010 年的 3.17 亿元 继续增长明显.持续的研发投入为公司产品升级、业务结构调整/业务发展 模式转变提供了良好的基础. 评级:买入 维持评级 研发费用增加较多,业绩略低于预期 证券研究报告 长期竞争力评级:高于行业均值 市价(人民币):11.65 元 市场数据(人民币) 已上市流通 A 股(百万股) 553.10 总市值(百万元) 19,091.67 年内股价最高最低(元) 15.77/10.00 沪深

300 指数 2901.22 上证指数 2612.19 相关报告 1. 《 新签6.4 万方的气体项目》,2011.11.11 2.《发力离心压缩机市场》,2011.11.7 3.《业绩超预期,关注首个气体项目的示 范效应》,2011.10.25 成交金额(百万元)

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111114 120213 人民币(元)

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