PDF《城市一体化综合节能龙头》

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2016 年06 月27 日 证券研究报告・调研报告 同方泰德(1206.

HK)节能环保 增持(首次) 当前价:3.89 港元 目标价:5.76 港元 城市一体化综合节能龙头 投资要点: ?

2015 年业绩稳步增长:2015 年公司实现营业收入人民币 16.9 亿元,同比增长 21.39%,由于出售海外资产,非持续经营利润大增,实现净利润 7.84 亿元, 扣非后归属于母公司净利润 1.84 亿元人民币, 同比增长 17.4%. 公司现金流状 况依然保持良好,经营活动净现金流达

7000 万元,并持有现金及现金等价物 12.5 亿元. ? 节能行业前景广阔:受国家政策扶持, 十三五 期间节能服务业产值预计突 破6000 亿元,合同能源管理投资累计超过

7000 亿元,其中建筑节能产值预计 达2000 亿,工业节能产值预计达

3700 亿,交通节能产值预计达

210 亿元. 行业发展前景看好. ? 智慧建筑与园区-政策驱动, 技术保障:建筑节能作为 十二五 期间重点工程, 在下一个五年计划仍会得到国家政策大力支持,其未来市场驱动因素主要有两 点:一是绿色建筑推广比例上升到 50%;

二是大型建筑节能改造.同方泰德在 重庆的节能改造试点中,凭借强大技术支持,实现了综合节能 25-30%,未来 将积极开展在济南、青岛、百色以及重庆二期的节能改造业务,并加大与大政 府、大企业的深度合作. ? 智慧交通-轨道交通快速发展: 目前我国已运行的轨道交通里程已达

3618 公里, 预计

2020 年将突破

6000 公里, 据悉我国将下调申报轨道交通城市的人口要求, 轨道交通未来发展潜力超值.而轨道交通节能行业也将受益于其发展,同方泰 德在通风空调节能领域掌握行业领先技术,目前已获得北京地铁

8、9 号线总 共30 个站点的节能改造业务, 预期

2018 年将获得 200-300 个站点的节能业务. ? 智慧能源-节能缺口严重:随着供热面积增加,供热来源减少,以及供热效率低 下等问题突出,供热节能需求日益增加;

十三五 期间,工业余热节能的巨 大潜力仍待继续挖掘.在热网控制领域发展

20 年,同方泰德客户覆盖 三北 地区近百个城市,为供热节能业务拓展积累了大量优质客户资源,而自主研发 的多项技术保证合同能源管理模式下节能效率与利润的高水平. ? 估值与评级:我们预期公司 16/17/18 年度净利润分别为 2.17/2.44/2.75 亿人民 币,EPS 分别为 0.27/0.31/0.35 元人民币(即0.32/0.36/0.41 港元).公司的 现金流稳定,持有现金充足, 财务状况良好, 我们给予公司

2016 年18 倍P/E, 对应目标价 5.76 港元,给予 增持 评级. ? 风险提示:房地产业趋于饱和,新建建筑节能业务或受影响;

宏观经济下行压 力,工业开机时间下降,未来部分余热回收 EMC 项目可能维持较低开工率. 指标/年度 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 收入(百万人民币)

1394 1694

1996 2228

2497 增长率 49.36% 21.39% 18.0% 11.6% 12.1% 扣非净利润(百万人民币)

156 184

217 244

275 增长率 50.3% 17.4% 17.9% 12.4% 12.9% 每股盈利(人民币) 0.24 0.23 0.27 0.31 0.35 市盈率

14 14

12 11

9 数据来源:公司资料,西南证券 西南证券研究发展中心 分析师:黄仕川 执业证号:S1250512040001

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