PDF《城市一体化综合节能龙头》

52 周区间(港元) 流通股数(百万) 市值(亿港元) 主要股东(%) 审计 业绩日期 3.13/7.7 797.12 30.5 同方股份有限公司 (33.72%) 毕马威 会计师事务所 2016-04 公司简介 同方泰德是中国领先的城市一体化综合节能 服务商,依托清华大学和同方泰德研究院, 致力于为城市节能一体化提供产品、解决方 案及系统集成等综合服务,业务覆盖智慧交 通,智慧建筑与园区,智慧能源三大板块. 公司于

2005 年在新加坡成立,2011 年在香 港联交所上市.截至

2015 年12 月31 日, 公司大股东为Resuccess Investment Limited 和同方股份有限公司,分别持股 22.15% , 11.57% , 其中Resuccess Investment Limited 为同方股份全资子公司, 同方泰德实际控制人为教育部. 同方泰德(1206.HK)调研报告 请务必阅读正文后的重要声明部分

1 1.2015 年盈利状况稳步增长,未来提升空间巨大 同方泰德在国内城市综合节能领域一直处于领军地位,2015 年收入和利润实现稳步增 长,主营营业收入 16.9 亿人民币,同比增长 21.39%,净利润达到创纪录的 7.84 亿,同比 增长 298%,主要源于

2015 年3月公司出售海外资产,非持续经营利润大幅增加.而扣除 非持续性经营净利润 5.9 亿后, 归属于母公司股东的净利润为 1.84 亿人民币, 同比增长 10%. 图1:2011-2015 总营业收入 图2:2011-2015 扣非后归属母公司股东的净利润 数据来源:公司年报,西南证券 数据来源:公司年报,西南证券 自2011 年起,公司应收账款周转天数连续上升,应收账款周转天数长期维持在较高水 平一方面与公司盈利模式有关,EMC 的盈利分享模式将公司的收入分摊到合约分享期内;

另一方面, 公司的工程项目占收入比重较大, 应收账款周转天数较高, 但与工程类公司相比, 应收账款周转率属于正常范围之内.而在保持低流动风险的情况下(流动比率 1.8),2015 年底企业应付账款及票据有 7.7 亿元,同比增长 96.24%,原因在于公司在应收账款周转天 数增加的情况下,相应增加应付账款的比例,以此减轻现金压力,侧面彰显公司良好的信誉 程度. 图3:2011-2015 应收账款周转天数 图4:2011-2015 应付账款及票据 数据来源:wind,西南证券 数据来源:公司资料,西南证券 同方泰德(1206.HK)调研报告 请务必阅读正文后的重要声明部分

2 近5年来,公司现金流情况良好,经营活动现金流量均保持在

5000 万元以上,持有的 现金及现金等价物逐年增加,

2015 年在出售海外资产后, 公司持有现金及现金等价物达 12.5 亿元,资本充足,目前在偿还收购母公司资产尾款、部分银行贷款以及发放股息后剩余

2 亿 余元人民币. 图5:2011-2015 经营现金流和现金及现金等价物 图6:三大业务比较 数据来源:wind,西南证券 数据来源:公司年报,西南证券 同方泰德主营业务覆盖智慧建筑与园区,智慧交通,智慧能源三大领域,2015 年收入 分别为 7.3 亿,6.2 亿,3.3 亿,毛利率分别为 19.5%;

20.8%;

23.7%,未来发展前景看好. 根据以上财务指标分析,同方泰德财务状况良好,盈利能力稳步增加,产业规模快速增 长,未来发展道路顺畅. 2.节能行业前景广阔 我国节能行业发展潜力巨大,究其原因在于粗犷式的经济发展方式,生产过程中耗能严 重.近年来通过大力发展节能行业,单位 GDP 所需能耗下降明显,但与发达国家和世界平 均水平相比, GDP 单位能耗仍有很大差距. 据工信部统计, 我国总的能源利用率约为 30%, 这仅相当于发达国家