PDF《量增本降现拐点,成长属性加速凸显》

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究证券研究报告[Table_MainInfo] [Table_Title] 天邦股份(002124) 量增本降现拐点,成长属性加速凸显 钟凯锋(分析师) 赵瑞(研究助理) 021-38674876 021-38032034 zhongkaifeng@gtjas.

com [email protected] 证书编号 S0880517030005 S0880116090111 本报告导读: 公司通过提技术、强管理,近期成本控制已卓有成效,养殖成本仍有望继续下行,公 司未来业绩增长有望超市场预期. 投资要点: [Table_Summary] [Table_Summary] ? 投资建议:维持增持.因猪价处于下行周期,下调 18-19 年EPS 预 测至 0.

46、0.72 元(前次预测 0.

81、0.96 元) ,参考可比公司估值, 并考虑到公司未来成长性,给予

18 年26 倍PE,维持目标价

12 元, 维持增持. ? 技术、管理齐发力,成本控制卓有成效.公司始终坚持技术创新、 强化养殖管理, 作为控制养殖成本、 提升公司核心竞争力的主要驱动 力.凭借领先的技术优势和科学的养殖管理,公司种猪育种水平、疫 病防疫能力、 饲料成本、 母猪场及家庭农场饲喂程序等均得到明显优 化,生产效率得到有效提升.17 年以来公司成本管控取得明显成效,

18 年3月公司生猪平均销售成本、完全成本已降至 11.05 元/公斤、 11.72 元/公斤, 养殖成本已经达到行业领先, 未来仍有继续下降空间. ? 养殖资源积累丰富,产能进入快速释放期.公司稳步推进种猪厂建 设、服务部布点,增加合作家庭农场规模,积累了丰富的养殖资源. 18Q1 生产性生物资产同比大增 96%,公司生产性生物资产自

16 年 初以来持续快速提升,

17 年底能繁母猪已达到

14 万头, 足以支撑

18 年250 万头以上的出栏规模,预计

18 年出栏量同比增长超 150%. ? 倾力完善食品全产业链.公司重点打造拾分味道品牌,未来将通过 自主研发、 外延并购进一步丰富肉类产品供给, 积极探索多样化渠道 模式,打造真正意义上的从田间到餐桌全产业链猪肉食品供应链. ? 风险提示:突发疾病风险;

原料价格波动风险. ? [Table_Finance] 财务摘要(百万元) 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入 2,370 3,061 5,496 11,247 17,061 (+/-)% 11% 29% 80% 105% 52% 经营利润(EBIT)

396 270

366 587 1,320 (+/-)% 252% -32% 36% 61% 125% 净利润(归母)

373 262

357 554 1,257 (+/-)% 238% -30% 39% 55% 127% 每股净收益(元) 0.48 0.34 0.46 0.72 1.63 每股股利(元) 0.00 0.10 0.10 0.10 0.10 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 经营利润率(%) 16.7% 8.8% 6.7% 5.2% 7.7% 净资产收益率(%) 26.6% 8.6% 10.8% 14.6% 25.3% 投入资本回报率(%) 23.4% 9.5% 10.8% 13.4% 25.4% EV/EBITDA 12.1 14.1 11.5 8.1 4.2 市盈率 19.4 28.4 20.3 13.1 5.8 股息率 (%) 0.0% 1.1% 1.1% 1.1% 1.1% [Table_Invest] 评级: 增持 上次评级: 增持 目标价格: 12.00 上次预测: 12.00 当前价格: 9.76 2018.05.28 [Table_Market] 交易数据

52 周内股价区间(元) 7.74-10.31 总市值(百万元) 7,545 总股本/流通 A 股(百万股) 773/527 流通 B 股/H 股(百万股) 0/0 流通股比例 68% 日均成交量(百万股) 4.16 日均成交值(百万元) 37.96 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益(百万元) 3,061 每股净资产 3.96 市净率 2.5 净负债率 14.90% [Table_Eps] EPS(元) 2017A 2018E Q1 0.07 0.04 Q2 0.11 0.10 Q3 0.11 0.18 Q4 0.05 0.14 全年 0.34 0.46 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 17% -3% 23% 相对指数 17% -2% 16% [Table_Report] 相关报告 《 控成本卓有成效,扩出栏大步前行》2018.05.01 《业绩符合预期,生猪出栏有望加速增长》 2018.02.13 《收购中国动保股权,疫苗业务加速发展》 2017.11.01 《生猪出栏快速增长,食品产业链逐步完善》 2017.10.30 《生猪业务快速增长,生鲜门店加速扩张》 2017.08.21 公司更新报告-2% 4% 10% 16% 22% 28% 2017-5 2017-8 2017-11 2018-2 52周内股价走势图 天邦股份 深证成指 农业/必需消费 天邦股份(002124) 请务必阅读正文之后的免责条款部分