PDF《量增本降现拐点,成长属性加速凸显》

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636 795 16A 17A 18E 19E 20E 净资产(现金)/净负债 净负债(现金)(百万) 净负债/净资产(%) 天邦股份(002124) 请务必阅读正文之后的免责条款部分

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20 目录1. 公司养殖成本快速下行,未来业绩增长有望超预期.5 2. 技术、管理齐发力,成本控制卓有成效.5 2.1. 着力种猪选育,加快优秀基因推广.6 2.2. 疫病防控取得积极效果.9 2.3. 饲料成本控制得力,自动化、智能化提升管理水平.10 2.4. 养殖成本目前已处于行业领先,未来有望继续下行.11 3. 养殖资源积累丰富,产能进入快速释放期.12 3.1.

18 年生猪产能有望快速释放,预计出栏量超过

250 万头 .......

13 3.2. 积极实施扶贫项目,整合稀缺资源助力规模扩张.15 4. 倾力完善食品全产业链,重点打造 拾分味道 品牌.16 5. 投资建议.19 6. 核心风险.19 图1:公司两条全产业链协同发展布局.5 图2:公司养殖子公司汉世伟近年来实现快速发展.5 图3:公司拥有行业内先进的种猪核心育种场.6 图4:公司池州核心种猪场.6 图5:公司和县基础母猪扩繁场.6 图6:14-17 年四个品种测定的背膘厚总体下降.8 图7:17 年四个品种 17-24 周测定的料比大幅下降.8 图8:公司深部输精技术已在汉世伟集团全面推广应用.8 图9:公司日常进行严格的人员、物资入场管理.9 图10:公司日常进行严格的车辆管理.10 图11:公司饲料厂、母猪场和育肥场三位一体.10 图12:公司拥有特有的微生物发酵饲料.10 图13:公司拥有生猪业务智能化养殖平台.11 图14:18 年3月肥猪增重成本降至 8.93 元/公斤.11 图15:18 年3月生猪销售成本降至 11.05 元/公斤.11 图16:18 年3月生猪完全成本降至 11.72 元/公斤.12 图17:自16 年以来公司养殖成本改善明显.12 图18:18 年公司 PSY 有望提升至

26 左右.12 图19:18 年公司料肉比有望下降至 2.55 左右.12 图20:18Q1 固定资产环比增 2%、同比增 104%13 图21:18Q1 在建工程环比增 143%、同比增 39%13 图22:18Q1 生产性生物资产同比增 96%14 图23:17 年以来公司生猪销量保持快速增长.14 图24:预计

18 年底公司能繁母猪达到

30 万头左右.14 图25:预计

18 年全年出栏生猪

260 万头左右.14 图26:公司全美式母猪场和全美式家庭农场.15 图27:公司家庭农场之一:江苏朝振家庭农场.15 图28:拾分味道主打产品包括生鲜肉制品和水产品.18 图29:公司通过深加工和并购,产品日趋多样.18 图30:公司围绕三大城市群建设食品供应基地.18 天邦股份(002124) 请务必阅读正文之后的免责条款部分

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20 表1:一级猪比例提升后,养殖盈利得到明显增强.7 表2:公司四个品种 17-24 周龄结测 TOP10 公猪 FCR.7 表3:公司耳号

207979 的杜洛克 17-24 周龄 FCR 仅为 1.35

7 表4:深部输精技术较常规输精相比,可有效提高优秀公猪的利用效 率.8 表5:公司

17 年猪只流行性腹泻和蓝耳病防治取得了重大突破,生产 成绩明显上升.9 表6:公司

18 年商品猪平均完全成本有望降至 11.7 元/公斤左右 ...

12 表7:预计公司未来养殖业务有望实现快速增长.14 表8:2017 年9月公司发布生猪养殖产业及配套项目建设规划,未来 出栏有望高增长.14 表9:汉世伟 公司+家庭农场 的合作模式多样

15 表10:拾分味道品类丰富,可满足中高端消费者需求.17 表11:天邦股份食品加工板块加速并购步伐.17 表12:拾分味道美味猪肉品质优秀、营养价值高.18 表13:可比公司估值对比.19 天邦股份(002124) 请务必阅读正文之后的免责条款部分