PDF《由全到精的锂电设备制造龙头》

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司.

各项声明请参见报告尾页. Table_ Title

2015 年08 月09 日 赢合科技(300457.SZ) Tabl e_Summary 由全到精的锂电设备制造龙头 最全的锂电设备供应商:公司自成立以来一直致力于锂离子电池自动化 生产设备的研发与销售,现已掌握锂电生产的涂布、分切、制片、卷绕、 模切、叠片等关键设备的核心技术,主要产品覆盖了锂电池生产所需要的 大部分前端和中端设备,另有多个产品项目处于研发或推广阶段,是国内 产品线最长的锂电设备企业,可以为客户提供较为全面的自动化生产装备 解决方案,有望成为国内首家实现生产线各环节全覆盖的锂电设备企业. 小型锂电设备龙头,发力动力锂电市场:2014 年公司实现营业收入 2.25 亿元,全部来自锂电设备,是国内最纯正的锂电设备供应商,小型锂电市 场占有率国内靠前. 公司依靠在小型锂电设备市场建立的技术和规模优势, 积极投入动力锂电设备研发,目前已经掌握全自动卷绕机、叠片机等多项 高端设备技术,未来有望直接受益于动力锂电设备国产替代进口的过程. 国轩订单打开高端动力锂电设备市场入口:公司近期获得合肥国轩 1.08 亿元订单,主要包括上料设备、合浆至分切设备、制片至清洗设备,总额 相当于公司去年收入的 48%.国轩作为国内动力锂电行业的龙头企业,对 公司设备订购规模的大幅度增长,表明公司产品已经受到国内一线电池厂 的认可,也为公司进入高端动力锂电设备市场打开了入口.公司前期依靠 全套锂电设备打开中低端市场,不断增强自身实力,并逐步由全到精,凭 借分切、制片等设备成功进入高端市场,随着未来公司产品性能的提升, 在高端动力锂电设备市场的占有率有望进一步增加. 投资建议:买入-A 投资评级,12 个月目标价 128.21 元.买入-A 评级. 我们预计公司 2015-2017 年的营业收入分别为 3.5 亿、5.1 亿和 6.7 亿元. 公司未来三年净利润分别为 0.81 亿、1.13 亿和 1.42 亿元,对应 EPS 分别 为1.03 元、1.44 元和 1.82 元,成长性突出,给予买入-A 评级,12 个月目 标市值

100 亿元,对应目标价 128.21 元. 风险提示:锂电设备业务订单完成不及预期. Table_Exc el1 摘要(百万元)

2013 2014 2015E 2016E 2017E 营业收入 211.2 225.0 354.7 514.1 671.9 净利润 50.3 50.5 80.5 112.7 141.8 每股收益(元) 0.65 0.65 1.03 1.44 1.82 每股净资产(元) 2.59 3.24 4.52 5.97 7.79 盈利和估值

2013 2014 2015E 2016E 2017E 市盈率(倍) 130.1 129.7 81.3 58.1 46.2 市净率(倍) 32.4 25.9 18.6 14.1 10.8 净利润率 23.8% 22.5% 22.7% 21.9% 21.1% 净资产收益率 24.9% 20.0% 22.8% 24.2% 23.4% 股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% ROIC 34.0% 25.0% 24.9% 24.4% 23.7% 数据来源:Wind 资讯,安信证券研究中心预测 Table_Bas eInf o 公司快报 证券研究报告 投资评级 买入-A 首次评级

12 个月目标价 128.21 元 股价(2015-08-07) 83.99 元Table_ Mar ketIn fo 交易数据 总市值(百万元) 6,551.22 流通市值(百万元) 1,637.81 总股本(百万股) 78.00 流通股本(百万股) 19.50

12 个月价格区间 17.87/98.41 元Tabl e_Chart 股价表现 资料来源:Wind 资讯 Table_C han geRat e % 1M 3M 12M 相对收益 58.59 绝对收益 58.05 Table_Au tho r 黄守宏 分析师 SAC 执业证书编号:S1450511020024 [email protected] 010-66581627 Table_C ontac ter 报告联系人 邵晶鑫 010-66581636 [email protected] Tabl e_Re port 相关报告