PDF《一次性卫生用品面层材料龙头,未来业绩可期》

2016 年,公司成功研发出一种新的面层材料复合膜,并在当年实现规模销 售.复合膜融合了 PE 打孔膜和无纺布的优点,集打孔膜的干爽性和无纺布 的绵柔触感于一体,具有良好的产品性能. 表1:公司主要产品介绍 产品名称 产品图片 主要性能及特点 用途 3D 打孔热风无纺布

1、既降低直接接触的面积,又因独特的漏斗孔型,在吸收 层和面层间形成空气层

2、 加快液体的下渗速度, 孔型较大使粘稠的液体 (血液等) 更易穿过,更加卫生

3、吸收速度稳定性加强,通过机械引导的方式使多次吸收 持续稳定

4、配合相关孔形设计,外观更时尚与美观 用作一次性卫生用品的 面层、导流层和底层 3D 打孔纺粘无纺布

1、3D 开孔设计,降低了直接接触面积,加快了体液的下 渗速度,增加了舒适性

2、可以用于纸尿裤外层,增加触感柔软舒适性和透气性 用作一次性卫生用品的 面层和底层 3D 真空成型打孔膜

1、表面具有漏斗形开孔,开孔密度大,利于体液穿透,孔 型可根据客户需求改变

2、通过调整配方,增加柔软和渗透性能

3、通过表面微观处理,减少了直接接触面积,使人在使用 时感觉更加干爽,舒适 用作妇女卫生用品的面 层和导流层,及医疗和食 品包装中 3D 机械成型打孔膜

1、采用真空和机械两次成型工艺,触感柔软舒适

2、大小孔设计:大孔快速吸收,小孔减少皮肤接触,增加 透气性,提高舒适感 用作妇女卫生用品的面 层 无纺布腰贴

1、具有无纺布的优点,触感柔软

2、透气、舒适,使用时减少噪音 用作纸尿裤的闭合系统 复合膜

1、结合无纺布和打孔膜的优点,既触感柔软,减少塑感, 又干爽舒适

2、可用于 hook(配套腰贴使用) ,增加柔软触感 主要用于卫生巾、护垫的 面层、外层和hook等 资料来源:公司公告 万得资讯2017-07-04 延江股份 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 图1:2016 年公司业务收入占比 资料来源:公司公告 公司控股股东、实际控制人谢氏家族,其直接持有公司 68.25%的股权,并 通过延兴投资和兴延投资间接持有公司 1.31 的股权.公司旗下拥有厦门盛 洁和南京延江两家全资子公司,同时控股厦门和洁. 图2:公司股权结构 资料来源:公司公告 1.

2、公司财务分析 公司产品畅销,收入增长迅速: 1)2016 年公司实现营业收入 5.99 亿元,同比增长 28.96%;

实现归属母公 司净利润 8942.01 万元,同比增长 39.78%,主要原因是公司产品销量快速 增长. 2)2017 年一季度,公司营业收入保持快速增长,实现营业收入 1.77 亿元, 同比增长 37.11%;

实现归属母公司净利润

2218 万元,同比增长 3.28%, 净利润增长幅度远小于营业收入增长幅度,主要原因是

2016 年下半年以来 原材料价格持续上涨,而公司产品的售价调整相对滞后,导致

2017 年一季 度综合毛利率从

2016 年一季度的 39.58%下降到 32.09%. 万得资讯2017-07-04 延江股份 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 图3:公司营业收入情况 图4:公司归属于母公司净利润情况 资料来源:公司公告 资料来源:公司公告 图5:公司毛利率水平(%) 资料来源:公司公告 分产品来看,公司打孔无纺布和 PE 打孔膜业务收入均有较快增长: 1)打孔无纺布是二步法生产,先由主要原材料 ES 纤维经过热风定型等工 序生产热风无纺布,再由热风无纺布经过打孔工艺生产打孔无纺布.ES 纤 维属于石油化工行业的下游产品,