PDF《定向增发提升公司盈利能力》

公司研究 信息点评 推荐 前次评级:推荐 黄山旅游(600054) 旅游业 合理价格:12.

00 元 当前价格:10.35 元2006 年12 月4日旅游行业分析师 定向增发提升公司盈利能力 曾光 0755-82026723 [email protected] 信息公布时间

2006 年12 月2日52 周股价表现 公司基本数据 收盘价(元) 10.46 市盈率(倍) 45.5 市净率(倍) 4.4 每股净资产(元) 2.37 资产负债率(%) 25.3 流通 A 股市值(亿元) 10.5 相关研究报告 投资要点:

2006 年12 月2日,黄山旅游(600054) 刊登临时股东大会决议 公告,通过公司董事会

11 月11 日决议的关于非公开发行

4000 万A股发行方案的议案.本次股票发行主要用于云谷改建工程、黄山国 际大酒店改扩建工程和黄山北大门酒店新建项目.总体来看,黄山 旅游本次定向增发将对公司未来发展产生积极影响. 作为旅游资源类上市公司, 客运索道经营在黄山旅游整体业绩中 扮演重要角色.目前,客运索道占主营业务收入比重为 1/5 左右, 业务利润占公司主营业务利润的 2/5 左右,其毛利率也位居各大主 营业务之首,达70%以上.云谷索道扩容改造后运力将从目前的每小 时300 人达到每小时

1200 人,扩容四倍,将于明年

7 月投入使用, 索道票价存在提价预期. 在目前以旅游客流而非商务客流为主的屯溪地区,五星级酒店 虽然非常稀缺,但是能够满足旅游者住宿要求的旅馆酒店数量仍然 很多,竞争比较激烈.对于黄山国际大酒店改建成五星级后的经营 业绩,我们持谨慎乐观态度.特别就黄山北大门酒店新建项目而言, 北面上山游客资源的不足有可能制约该五星级酒店项目的盈利能 力.但从长远来看,这两个项目的经营前景还是可以看好的. 我们预计黄山旅游 2006-2008 年的每股收益分别为 0.

26、0.31 和0.37 元;

如果索道进行提价,

07、

08 年EPS 将可分别增厚至 0.33 和0.41 元.六个月目标价在 12.00 元,维持 推荐 投资评级. 风险提示: 本次定向增发中的两个酒店投资项目经营前景存在不确定性, 可 能造成未来上市公司经营业绩的波动. 盈利预测与主要财务指标: 2005A 2006E 2007E 2008E 主营收入(百万元)

689 835

930 1070 (+/-%)

32 21

11 15 净利润(百万元)

69 128

165 185 (+/-%)

1590 86

29 12 净资产收益率(%) 9.60 11.6 12.7 13.2 资产负债率(%) 25.3 21.8 20.5 19.6 每股收益(元) 0.23 0.26 0.31 0.37 市盈率 45.5 40.2 33.7 28.3 市净率 4.4 4.7 4.0 3.7 资料来源:公司年报 中投证券研究所 请参阅正文后免责声明及评级标准 中投证券研究所 1/6 黄山旅游 2006-12-4 请阅读正文后免责声明及评级标准 中投证券研究所 2/6 事件描述:拟定向增发

4000 万A股投资索道和酒店

2006 年12 月2日,黄山旅游(600054) 刊登临时股东大会决议公告, 通过公司董事会

11 月11 日决议的关于非公开发行股票发行方案的议案: 拟 向不超过

10 名的特定对象非公开发行数量不超过

4000 万股(含4000 万股)A 股.公司控股股东、实际控制人及其控制的企业不认购此次增发的股份.发 行价格不低于该次董事会决议公告日前二十个交易日公司股票均价的 90%.

图表

1 黄山旅游本次募集资金计划所投资项目 序号 项目名称 预计投资额(万元)

1 云谷索道改建工程

11100 2 黄山国际大酒店改扩建工程

3600 3 黄山北大门酒店

15340 合计30040 资料来源:公司公告 注释:黄山国际大酒店改扩建工程预计投资额按公司持有的股权比例 80%计算. 黄山旅游表示, 以上项目投资金额合计为