PDF《亚太：科技》

2011 - 2Q shipments missed slightly;

lowering 3Q 笔记本电脑 to 8% from 9% qoq 金文衡 +852-2978-0748 [email protected] 高盛(亚洲)有限责任公司 高盛与其研究报告所分析的企业存在业务关系,并且继续寻求发展 这些关系.因此,投资者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报 告客观性的利益冲突,不应视本报告为作出投资决策的唯一因素. 有关分析师的申明见报告最后部分.其它重要信息见信息披露附 录,或参阅 www.gs.com/research/hedge.html.由非美国附属公司 聘用的分析师不是美国 FINRA 的注册/合格研究分析师. Angel Wei +886(2)2730-4187 [email protected] 高盛(亚洲)有限责任公司 高盛集团 全球投资研究

2011 年9月28 日 亚太:科技 高盛全球投资研究

2 目录 概述:笔记本电脑行业正在经历由内而外的显著变革 2? 产品差异化、有竞争力的售价/成本和新兴市场业务比重是 OEM 企业制胜的关键 3? 多平台时代凸显出研发实力的重要性 5? 超级本:大势所趋,但2012 年下半年之前不占主导地位 9? Windows 8:微软必须打胜的一仗 13? 下一更新周期可能在

2012 年年底启动并在

2013 年加速 14? OEM 有望迅速整合,惠普和宏的市场份额可能流失 17? 本报告中的股价基于

2011 年9月23 日收盘价,除非另有说明. 概述:笔记本电脑行业正在经历由内而外的显著变革 在笔记本电脑 行业经历了

20 年的逐步发展之后,苹果 iPad 和智能手机的面市带来了显著的改 变.除了 iPad 和智能手机对市场的侵蚀之外,我们看到 Wintel (Windows + Intel)也不再是 PC 用户的主要选择.我们认为,云计算将成为笔记本电脑行业更大的推动力. 我们认为,消费者的关注点将从 CPU 性能转向从云网络下载的应用程序和数据,因此在未来升级 周期中硬件的重要推动作用可能有所降低.在笔记本电脑领域中,世界前两大品牌――惠普和宏 正在重组,因此市场份额在 OEM 企业中的转变快于市场预期.在本报告中,我们重点列出了我们 预计在笔记本电脑行业中的主要变化: ? 我们预计新一轮升级周期始于

2012 年底,2013 年增幅进一步扩大. ? 新一轮升级周期应会受到 Win

8、需求推迟(iPad 侵蚀市场)和笔记本电脑老化推动. ? 从PC 单机向云计算、多平台/多种类的产品组合也将在下一轮升级周期中发挥重要作用. ? 超级本将是未来笔记本电脑的大势所趋,但它成为市场主流的时间取决于成本下滑的速度有多 快. ? 据我们了解,Win

8 在性能、用户体验以及对 x86 和ARM 的支持上初步收到了积极反响. ? 行业整合应会持续,我们认为研发能力、成本优势和新兴市场业务比重将成为企业成功的关 键.因此那些具备较强研发实力、新兴市场业务比重较高的 OEM 企业将会胜出. 鉴于市场份额的转变可能仅使部分 OEM 企业受益,我们看好那些潜在的领军企业,如联想和华 硕,我们认为其收入和利润率可能好于市场预期.在我们看来,研发实力的薄弱和 推进式 (渠道全覆盖)的经营模式令宏在当前产品推动型环境下不再有竞争力.我们对 ODM 企业持更 保守看法,因为我们预计在 Win

8 推出之前总体市场可能仍然低迷.但是,在Win

8 推出之后 ODM 产品可能会重新获得市场的关注,从而触发新一轮升级周期和整体市场需求的扩张. 华硕和联想是我们的首选股(位于强力........