PDF《精铸铝模具进入第一梯队,收入 占比提升至 40%》

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1 证券研究报告―动态报告 [Table_StockInfo] 豪迈科技 (002595) 推荐 合理估值: 元 昨收盘: 46.

08 元 (维持评级) 2014年06 月23日[Table_BaseInfo] 一年该股与沪深

300 走势比较 股票数据 总股本/流通(百万股) 200/97 总市值/流通(百万元) 9,216/4,463 上证综指/深圳成指 2,027/7,196

12 个月最高/最低(元) 48.37/24.21 相关研究报告: 《豪迈科技-002595-轮胎模具业务继续保持 高增长》 ――2014-05-08 《豪迈科技-002595-中国领先的复合型精密 制造商》 ――2014-03-14 证券分析师:朱海涛

电话:0755-22940097 E-MAIL: zhuht@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码: S0980513100004 证券分析师:成尚汶

电话:010-88005315 E-MAIL: chengsw@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码: S0980514040002 独立性声明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合 理判断并得出结论,力求客观、公正,结论 不受任何第三方的授意、影响,特此声明. 公司分析 精铸铝模具进入第一梯队,收入 占比提升至 40% ? 轮胎模具行业难有大的新进入者,公司竞争优势已然确立 轮胎模具行业属于高技术含量、高精密度、高附加值的产品,并且由于其具有 较强的个性化,人工成本占比较高,导致海外轮胎模具企业的规模普遍较小, 其中规模最大的韩国世和模具,韩国本土业务收入 4-5 个亿,未来也难有大的 新进入者,公司是现有竞争格局中的龙头. ? 海外轮胎巨头加大采购力度,模具业务全球市占率目标 30% 目前公司模具业务全球份额不到 10%, 全球前十大轮胎企业均是公司客户, 前 五大巨头当中除了普利司通之外,公司在米其林、大陆等企业的模具供应份额 都不足 10%, 还有充分的提升空间, 海外客户近年来纷纷加大从公司采购的力 度,我们认为公司将逐步实现全球市场份额 30%的中期目标. ? 精铸铝模具业务已进入第一梯队,今年收入占比提升至 40% 公司精铸铝模具质量稳定, 价格比外资品牌便宜 30%, 凭借精密制造优势与良 好的大客户基础,公司培育时间不长的精铸铝模具也已经进入行业第一梯队, 国际上的竞争对手主要有德国赫伯特、韩国世和,国内主要有巨轮、天阳.预 计今年精铸铝模具收入占比由提升

10 个百分点至 40%. ? 订单饱满,预计上半年业绩增长 50%左右 目前公司订单饱满,目前按照优先满足大客户的原则选择性接单,我们预计公 司上半年业绩增长应该能够接近一季报业绩预告的上限,大约在 50%左右. ? 风险提示 海外市场不顺利、集团业务合作或注入低于预期. ? 维持 推荐 评级 预测公司 2014-2016 年EPS 分别为 2.33 元、2.95 元、3.85 元,增速分别为 47%、27%、31%,对应当前 PE 分别为 20x、16x、12x,维持 推荐 评级. 盈利预测和财务指标

2012 2013 2014E 2015E 2016E 营业收入(百万元)

711 1,135 1,660 2,155 2,812 (+/-%) 3.6% 59.6% 46.3% 29.8% 30.5% 净利润(百万元)

198 316

466 590

771 (+/-%) -7.1% 59.9% 47.3% 26.7% 30.5% 摊薄每股收益(元) 0.99 1.58 2.33 2.95 3.85 EBIT Margin 28.7% 31.8% 32.6% 32.2% 32.3% 净资产收益率(ROE) 9.6% 14.1% 17.9% 19.4% 21.3% 市盈率(PE) 46.6 29.1 19.8 15.6 12.0 EV/EBITDA 37.7 22.7 15.9 12.8 10.0 市净率(PB) 4.5 4.1 3.5 3.0 2.5 资料来源:Wind、国信证券经济研究所预测 注:摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page