PDF《中油燃气（0603）》

12 个月目标价至 1.60 港元,对应 14/15 年17.1 倍与 14.7 倍PE,较现价有 18.52%上涨空 间,上调评级至买入. 第一上海证券有限公司

2014 年4月-2-本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 附录:主要财务报表 损益表 财务分析 〈港币〉〈百万元〉 12年 实际 13年 实际 14年 预测 15年 预测 16年 预测 12年 实际 13年 实际 14年 预测 15年 预测 16年 预测 收入 4,889.4 6,439.8 7,607.6 9,050.7 10,778.0 盈利能力 毛利 1,102.5 1,454.2 1,666.5 1,941.9 2,247.3 毛利率 (%) 22.5% 22.6% 21.9% 21.5% 20.9% 其他收入及收益 89.2 19.4 15.0 15.0 35.0 EBITDA 利率 (%) 15.1% 14.6% 13.2% 12.7% 12.2% 销售及分销费用 (44.8) (57.7) (64.7) (72.4) (86.2) 净利率(%) 5.9% 4.7% 5.1% 5.3% 5.5% 行政开支 (248.2) (218.2) (266.3) (289.6) (344.9) 营业利润 898.6 1,197.7 1,350.6 1,594.9 1,851.2 营运表现 财务开支 (38.0) (114.7) (114.1) (135.8) (140.1) SG&

A/收入(%) 0.9% 0.9% 0.9% 0.8% 0.8% 联营公司 (1.8) (4.1) (4.1) (4.1) (4.1) 实际税率 (%) 23.5% 22.3% 21.8% 21.3% 21.1% 税前盈利 858.8 1,078.9 1,232.4 1,455.1 1,707.0 股息支付率 (%) 8.8% 9.0% 9.0% 9.0% 9.0% 所得税 (201.6) (240.9) (268.2) (310.5) (359.4) 库存周转

27 39

30 13

13 少数股东应占利润 368.5 536.1 574.5 663.3 755.3 应付账款天数

102 105

80 90

90 净利润 288.8 301.9 389.7 481.3 592.4 应收账款天数

76 84

55 55

55 折旧及摊销 159.8 254.5 345.9 437.5 529.2 EBITDA 737.0 939.1 1,000.6 1,153.3 1,318.0 财务状况 增长 净负债/权益 1.31 1.78 1.61 1.37 1.31 总收入 (%) 11.4% 31.7% 18.1% 19.0% 19.1% 收入/总资产 0.53 0.53 0.52 0.57 0.59 EBITDA (%) 39.7% 27.4% 6.6% 15.3% 14.3% 总资产/股本 2.89 3.43 3.25 3.04 3.00 每股收益 (%) 74.8% 9.8% 16.4% 16.1% 18.0% 盈利对利息倍数 23.64 10.44 11.84 11.75 13.21 资产负债表 现金流量表 〈港币〉〈百万元〉, 财务年度截至12月31日 〈港币〉〈百万元〉, 财务年度截至12月31日12年 实际 13年 实际 14年 预测 15年 预测 16年 预测 12年 实际 13年 预测 14年 预测 15年 预测 16年 预测 现金 2,416.9 3,377.6 4,075.7 4,657.5 5,598.4 EBITDA 737.0 939.1 1,000.6 1,153.3 1,318.0 应收账款 563.0 921.3 1,403.2 1,362.3 1,931.0 融资成本 (38.0) (114.7) (114.1) (135.8) (140.1) 存货 224.6 185.9 243.2 270.3 345.8 营运资金变化 594.3 446.9 1242.0 1074.5 1331.6 其他流动资产 866.2 941.2 941.2 941.2 941.2 所得税 (201.6) (240.9) (268.2) (310.5) (359.4) 总流动资产 4,070.7 5,426.1 6,663.3 7,231.3 8,816.5 营运活动现金流 1091.7 1030.4 1860.3 1781.6 2150.1 固定资产 2,952.7 3,712.9 4,962.4 5,830.8 6,608.1 其他无形资产 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 资本开支 (758.7) (1311.0) (1315.8) (1323.0) (1323.0) 其他长期资产 2,165.1 3,017.7 2,940.6 2,955.1 2,969.0 其他投资活动 (908.8) (400.4) 79.7 63.7 51.0 总资产 9,188.5 12,156.7 14,566.3 16,017.1 18,393.6 投资活动现金流 (1667.5) (1711.4) (1236.2) (1259.3) (1272.0) 应付帐款 569.4 859.8 1,780.7 1,773.7 2,491.6 银行贷款变化 995.9 (694.4) 188.1 195.2 203.0 短期银行贷款 1,160.9 708.5 779.4 857.3 943.0 其他融资活动 (47.3) 2336.0 (114.1) (135.8) (140.1) 其他短期负债 1,214.5 1,112.2 1,167.8 1,226.2 1,287.5 融资活动现金流 948.5 1641.7 74.0 59.5 62.9 总短期负债 2,944.8 2,680.5 3,727.8 3,857.1 4,722.1 长期银行贷款 1,196.0 954.0 1,071.3 1,188.6 1,305.8 其他负债 20.8 2,696.0 2,428.8 2,188.3 1,971.9 现金变化 372.8 960.6 698.2 581.8 941.0 总负债 4,161.7 6,330.5 7,227.9 7,234.1 7,999.8 汇兑损失 16.2 0.0 0.0 0.0 0.0 少数股东权益 1,847.0 2,278.8 2,853.2 3,516.5 4,271.8 股东权益 3,179.8 3,547.4 4,485.2 5,266.6 6,122.0 期初持有现金 2,027.9 2,416.9 3,377.6 4,075.7 4,657.5 负债权益合计 9,188.5 12,156.7 14,566.3 16,017.1 18,393.6 期末持有现金 2,416.9 3,377.6 4,075.7 4,657.5 5,598.4 资料来源:公司公告,第一上海预测 第一上海证券........