PDF《富瑞特装（300228.SZ）》

敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第1页证券研究报告公司深度研究2013 年02 月25 日 分析师: 符彩霞 执业证书编号: S0050510120007 Tel: 010-59355924 Email: fucx@chinans.

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5 号新 盛大厦

7 层(100140) 富瑞特装(300228.SZ) LNG 气瓶供不应求 投资要点 机械设备 投资评级 本次评级: 买入 跟踪评级: 维持 目标价格: 国内天然气占一次能源比重持续上升:2012 年我国天气表观消费量达

1446 亿立方米, 同比增长 12.8%, 占一次能源消费的比重为 5.4%, 预计2013 年国内天然气表观消费量将达

1650 亿立方米,增长 11.9%,占一次能源消 费的比重达到 5.8%,2015 年我国天然气消费量将达到

2300 亿立方米,占 一次能源消费的 7.5%左右. LNG 车用瓶

2013 年有望翻倍:2012 年公司车用瓶销量预计为 2.2 万只 -2.3 万只之间,市占率 50%左右,2013 年-2015 年预计为 4.5 万只、7.2 万只和

10 万只左右.公司 LNG 气瓶目前月产能在

4000 只左右,经过二期 扩产,预计到

2013 年底月产能可达

5000 只左右,目前月出货量在

3500 只 左右. 预计公司车用气瓶

2012 年-2015 年收入分别为 4.8 亿、 9.6 亿、 15.36 亿和 21.5 亿元左右.

2012 年国内 LNG 汽车保有量

8 万辆左右, 预计到

2015 年达到

150 万辆左右,占到重卡、客车保有量的 10%左右. LNG 加气站有望实现 40%左右的增长:2012 年公司加气站预计发货

180 套左右,确认收入

120 套左右,公司市场占有率为 30%左右.预计

2013 年-2015 年公司加气站确认收入的量分别为

168 套左右、

235 套和

305 套左右. 预计

2012 年加气站实现收入 2.6 亿元,

2013 年-2015 年收入分别为 3.6 亿元、5.1 亿元左右和 6.6 亿元左右,分别增长 40%、40%和30%.2012 年国 内LNG 加气站数量

500 座左右,预计

2015 年达到

7500 座左右. 液化装置、LNG 发动机再制造、锅炉油改气等为新增点:根据公司交付 情况,预计小型液化装置

2013 年收入

2 亿元左右;

LNG 发动机再制造项目 已启动,预计将在

2014 年贡献收入;

锅炉油改气项目已与宁波绿源签订

1000 套的意向合同,预计

2013 年有望贡献

1 亿元以上的收入.这些将成 为公司未来 LNG 装备的新增长点. 估值与投资建议:结合相对估值法与绝对估值法,我们认为公司未来

12 个月的合理估值区间为 47.75 元-56 元,建议买入.风险在于:LNG 应 用发展不如预期,公司产能规模不能如期扩大以及行业竞争加剧. 市场数据 市价(元) 42.7 上市的流通 A 股(亿股) 0.69 总股本(亿股) 1.34

52 周股价最高最低(元) 16.24-44 上证指数/深证成指 2314.16/9364.54

2012 年股息率 0.00%

52 周相对市场表现 2012/2/25~2013/2/25 -35% -3% 29% 61% 93% 12/2 12/5 12/8 12/11 上证综指 富瑞特装 机械设备 公司财务数据及预测 项目 2011A 2012E 2013E 2014E 营业收入(百万元) 804.37

1367 2256

3384 增长率(%) 74.23

70 65

50 归属于母公司所有者 的净利润(百万元) 70.17

120 188

281 增长率(%) 54.91 71.53 55.99 49.86 毛利率(%) 30.48 32.00 31.80 31.80 净资产收益率(%) 11.18 16.49 20.44 23.49 EPS(元) 1.20 0.90 1.40 2.1 P/E(倍) 81.54 47.54 30.47 20.33 P/B(倍) 0.00 7.65 6.11 4.70 来源:公司年报、民族证券 相关研究 《 LNG 应用推广仍处于初期》2012-08-08 公司深度研究 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第2页正文目录