PDF《经纬纺机》

证券研究报告 ― 调整目标价格

2015 年12 月14 日 买入 43% ? 目标价格:人民币 40.

00 原目标价格: 人民币 25.00 000666.CH 价格:人民币 28.00 目标价格基础:市盈率 板块评级:增持 股价表现 (48%) (24%) 0% 25% 49% 73% Dec-14 Dec-14 Jan-15 Feb-15 Mar-15 Mar-15 Apr-15 Apr-15 May-15 Jun-15 Jun-15 Jul-15 Jul-15 Aug-15 Sep-15 Sep-15 Oct-15 Nov-15 Nov-15 经纬纺机 深圳成指 (%) 今年 至今

1 个月

3 个月

12 个月 绝对 52.5 20.8 49.1 37.2 相对深证成指 47.2 25.1 33.1 21.4 发行股数 (百万)

704 流通股 (%)

42 流通股市值 (人民币 百万) 8,218

3 个月日均交易额 (人民币 百万)

329 净负债比率 (%)(2015E) 净现金 主要股东(%) 中国纺织机械(集团)有限公司

31 资料来源:公司数据,聚源及中银国际证券 以2015 年12 月11 日收市价为标准 中银国际证券有限责任公司 具备证券投资咨询业务资格 非银金融 : 多元金融 魏涛, CPA (8610)66229364 [email protected] 证券投资咨询业务证书编号:S1300514080004 郭晓露 (8610)66229361 [email protected] 证券投资咨询业务证书编号:S1300514120001 经纬纺机 上调目标价至

40 元,维持买入评级 经纬纺机是我们最早挖掘并向市场推荐的个股, 今年

7 月9日我们再度进行 强烈推荐,本轮涨幅已经超过 100%,同类公司排名第一,目前公司股价已 达到前期目标价.基于公司 H 股私有化已成功,后续资本运作预期强烈,估 值和业绩都有较大提升空间,我们上调目标价至 40.00 元,维持买入评级. 支撑评级的要点 ? 公司今年

8 月调整 H 股私有化方案,每股收购价格调整为

12 元/股,较2013 年的方案提升了 50%,总成本达 21.7 亿港元.公司于

11 月23 日公 告,已收到占 H 股74.997%的股数的有效接纳,基本上意味着本次要约 收购已成功,且将于

12 月28 日下午四时起从香港联交所撤销上市.酝 酿两年之久的 H 股私有化终于要修成正果. ? 恒天愿意以较高成本继续收购公司 H 股,我们认为一方面体现了恒天对 公司发展的信心,另一方面,根据恒天集团对经纬的战略定位,我们预 计后续围绕打造金控平台的主体思路,相关资产注入预期进一步强化. 公司股权比例提升,在后续资本运作中也更加游刃有余,可以减少持股 比例稀释导致控制权流失的风险. 评级面临的主要风险 ? 资本运作进程低于预期. 估值 ? 我们预测公司 2015~2017 年每股收益分别为 0.98 元、1.97 元、2.09 元, 目前股价对应

2016 年预测市盈率为

14 倍.我们预计后续资本运作将为 公司带来翻倍以上业绩增长,同时公司金控平台思路下,存在多元金融 资产注入预期,给予

20 倍市盈率,对应股价为 40.00 元. 投资摘要 年结日:12 月31 日2013

2014 2015E 2016E 2017E 营业收入(人民币,百万) 10,558 10,013

8731 9695

10744 同比(%)

22 (5) (13)

11 11 归属母公司净利润(人民币,百万)

592 542

687 1385

1470 同比(%)

38 (8)

27 102

6 净资产收益率(%)

12 10

11 19

17 每股收益(元) 0.84 0.77 0.98 1.97 2.09 每股净资产(元) 7.26 7.94 8.67 10.37 12.19 市盈率(倍) 33.33 36.39 28.70 14.23 13.42 市净率(倍) 3.86 3.53 3.23 2.70 2.30 资料来源:公司数据及中银国际证券预测

2015 年12 月14 日 经纬纺机

2 金控平台转型战略逐步清晰,资产注入值得期待 经纬纺机是一家以纺织机械为主业,兼营商用汽车、医疗设备、农用机械以 及金融信托的国家高新技术企业, 是中国最大的棉纺织成套设备供应商.