PDF《专注集成灶,做大做强》

2 目录 1. 集成灶产品的创造者

3 1.1. 集成灶――厨电领域创新品类.3 1.2. 业绩稳健增长,盈利能力远超同行.3 2. 集成灶行业在厨电中占比有望持续提升.4 2.1. 厨电行业稳定增长.4 2.2. 集成灶销量增长快速,占比提升空间大.4 2.3. 集成灶未来市场需求与日俱增.5 2.4. 集成灶行业集中度高,存品牌厂商进入风险.5 3. 公司优势

6 3.1. 技术与设备的先行优势.6 3.2. 产品性价比优势.6 3.3. 集成灶业内品牌优势.6 4. 募投从产品和渠道两个方向推动公司成长.6 4.1. 新增产能解决产能瓶颈.7 4.2. 营销网络建设项目.7 4.3. 研发及测试中心项目.7 5. 主要风险点

7 5.1. 产品结构单一的风险.7 5.2. 销售集中于经销商渠道的风险.8 5.3. 受装修市场波动影响的风险.8 6. 可比公司估值

8 7. 询价建议

8 8. 上市首日定价区间预测及对应 PE.8 图目录 图1集成灶产品集成示意图.3 图2近三年公司营业收入与净利润.4 图3近三年毛利率与净利率.4 图42006-2010 年我国家用厨房电器市场需求规模及增长.4 图5我国吸油烟机和燃气灶销售额增长及占比.5 图6我国集成灶销售额增长及占比.5 图72006-2013 年我国集成灶市场的需求规模及预测.5 图8集成灶行业市场格局.6 图92011 年公司销售渠道收入占比.8 表目录 表1集成灶与传统灶具对比.3 表2募投项目概况

7 表3可比上市公司估值水平比较(截止

2012 年5月8日)8 公司新股分析 敬请阅读本报告正文后各项声明

3 1. 集成灶产品的创造者 1.1. 集成灶――厨电领域创新品类 浙江美大自

2003 年研发出国内首台集成灶以来,一直专注于集成灶产品的研发、生 产和销售. 2010-2011 年度公司集成灶产品销量分别为 9.1 万台和 9.2 万台, 同期市场 占有率均在 35%左右.集成灶是把油烟机、灶具、消毒柜等不同功能的产品合而为一 形成的具备多种功能的厨房电器产品,其核心是实现了灶具和油烟机等厨房家电之间 在结构上的有机集成,并将传统上排油烟方式改变为下排油烟方式.

2011 年,浙江美大实现销售收入约 3.5 亿元,实现净利润约

8100 万元,分别同比增 长了 6%和29%.集成灶行业过去三年销售量和销售额的复合增长率均在 40%以上, 但是受限于产能不足,公司的销售收入近

2 年一直处于盘整阶段. 图1集成灶产品集成示意图 数据来源:公司招股意向书,安信证券研究中心 表1集成灶与传统灶具对比 传统燃气灶和油烟机 集成灶 结构 油烟机和燃气灶虽然配套使用,但他 们本身是两个完全独立的产品. 将吸油烟机、燃气灶、消毒柜、电磁炉、电烤箱、储物柜等功能 融为一体而且实现各功能之间优化组合,全自动智能化控制. 性能 油烟在空间的流通距离长,扩散严 重,导致厨房墙壁和物品上充满了油 垢. 气味降低度在95%以上,把污染源和外环境进行双向隔离,使油 烟和蒸气在未扩散前得到有效排除,真正做到健康环保,拥有整 洁干净的厨房环境. 健康 油烟机工作位Z处于人体听觉器官 附近,噪音大. 油烟扩散严重,经常接触会导致面部 皮肤发油, 毛孔粗大, 甚至诱发疾病. 下排风设计取消了Z于人体头部的噪声源,应用了低噪声技术和 静音风道设计技术,噪音大大降低. 下吸式集成灶下吸下排,产生负压区,让油烟向下游排走,不经 过人的脸部,从而杜绝了影响健康的因素. 美观 传统上挂式油烟机设计,占用厨房上 部空间,为了保护室内环境,厨房必 须隔离,空间利用率小. 集成灶采用下排式设计,省去上方传统壁挂式吸油烟机的空间, 烟灶融于一体,安装自由度高,为中岛式,开放式的现代厨房提 供更多空间. 数据来源:公司招股意向书,安信证券研究中心 1.2. 业绩稳健增长,盈利能力远超同行 公司自