PDF《专注集成灶,做大做强》

2003 年以来,一直致力于集成灶产品的研发、生产和销售,各期主营业务收 入占营业收入 99%以上.2009-2011 年,公司营业收入分别为 2.9 亿元、3.3 亿元、3.5 亿元,净利润分别为

8611 万元、6261 万元、8083 万元.2010-2011 年收入同比增速 分别为 14%和6%,净利润的同比增速分别为-27%和29%.公司

2010 年净利率下滑 主要是由于股份支付计提约

2000 万元的管理费用所致. 浙江美大(002677) 敬请阅读本报告正文后各项声明

4 公司产品毛利率基本维持在 50%左右, 相对较高的毛利率主要是由于公司产品定价较 高,公司具有产品创新技术,主要通过经销商在

二、三线市场销售,以及公司在细分 市场的领先地位使得公司较强的自主定价能力.近三年,公司毛利率水平持续下降, 主要是由于钢材等原材料价格上升所致,同时,公司集成灶平均价格有 1%-4%的提 升,抵消了成本上升对毛利率的部分影响. 图2近三年公司营业收入与净利润 数据来源:招股意向书,安信证券研究中心 图3近三年毛利率与净利率 数据 来源:招股意向书,安信证券研究中心 近三年,公司各地区主营业务收入占比变化较小,华东地区、华中地区、西南地区和 东北地区为公司销售较为集中地区. 其中, 华中地区的收入增速较快, 占比不断提高, 有望成为公司利润来源的重要贡献点,将有助于公司整体竞争力的保持.目前公司市 场主要集中在二三线城市,公司已经开始实施营销网络建设项目,未来两年将会在原 有基础上侧重拓展一级城市潜力. 2. 集成灶行业在厨电中占比有望持续提升 2.1. 厨电行业稳定增长 受我国宏观经济稳定发展、市场需求旺盛以及新产品逐渐出现等因素影响,我国家用 厨房电器行业的市场规模在近年一直呈现出稳定快速增长的局面,2006-2008年的年 均复合增长率达到20%以上.因金融危机影响,行业2009年增长速度明显下滑.随着 经济的回暖,2010年行业增长回归正常值,同比增速达到24%. 图42006-2010 年我国家用厨房电器市场需求规模及增长 数据来源:招股意向书,安信证券研究中心 2.2. 集成灶销量增长快速,占比提升空间大 随着集成灶产品逐渐被用户所认可和接受,市场逐渐成熟,近几年集成灶产品的需求 出现了快速的上涨,

2007、2008 年我国集成灶产品的销售额出现成倍性增长,显示 出市场的需求极其旺盛.排除前期基数过小造成增速较高的影响,我们预计未来集成 公司新股分析 敬请阅读本报告正文后各项声明

5 灶市场稳定快速增长的局面仍会得到继续. 从集成灶销售额在我国家用厨房电器行业的总销额占比来看, 近几年也一直保持着稳 定的上升势头,........