PDF《稀缺焦煤长期升值,新疆更值得关注》

http://www.

cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 煤炭行业 行业深度研究

2012 年3月28 日 证券研究报告 分析师: 稀缺焦煤长期升值,新疆更值得关注 ――国际焦煤会综述 刘斐010-88366060-8836 执业证书编号 S1070511100001 投资评级:推荐(维持) 重点跟踪公司盈利预测 投资建议: 钢铁行业进入去产能化与转型升级时代,高成本、高能耗的小高炉将被淘汰, 高炉大型化将推动对优质炼焦煤的需求.国内优质炼焦煤逐渐枯竭,山西技改 煤矿的复产也无法改变国内炼焦煤紧缺的局面;

国际焦煤价格下跌,澳洲煤、 蒙古煤进口将增加,但进口量的急剧波动以及 煤源依赖 使得海外煤在主焦 煤市场上只能扮演配角,国产优质焦煤将摆脱产能过剩以及不景气的钢铁行业 走出独立行情.另外,钢铁大跃进使得身处煤海的新疆对优质焦煤极度紧缺, 看好煤、焦一体的百花村以及集团拥有大量焦煤矿的八一钢铁. 要点: ? 储量:优质焦煤资源开始枯竭.国内主焦煤、肥煤仅占煤炭储量的 4%和8%, 属稀缺煤种,并且随着前十年个体、私人小煤矿的乱采滥挖、 吃肥丢瘦 、 采厚弃薄 ,优质炼焦煤资源已经出现枯竭迹象:山西整合后的煤矿可采 年限仅为

30 年,远低于正常煤矿 50-70 年的服务年限. ? 供给:山西技改矿复产具有不确定性.过去十年国内焦、肥、瘦煤产量实际 无增长,广义焦煤产量的增加是炼焦需求极少的气煤、1/3 焦、贫瘦煤.未 来几年山东巨野煤田、安徽淮北、贵州盘江等地将释放

4000 万吨焦煤产能;

山西技改矿从

12 年开始复产,预计

15 年前将新增

8000 多万吨产能,受地 质、资源枯竭等影响,整合煤矿达产受限,1.2 亿吨新增焦煤产能有可能不 达预期. ? 需求:高炉大型化推动对优质炼焦煤需求增加.从节能减排、转型升级以及 企业生存的角度而言,高炉大型化是钢厂所必选的道路.大高炉对焦炭的品 质有严格的要求,热反应强度(CSR)指标是重中之重,而该指标的提高只 能通过增加优质炼焦煤的配比.目前行业平均焦、肥煤配比 53%,重点钢厂 为85%,国内优质焦煤需求缺口将逐年扩大. ? 海外煤补缺受价格和 煤源依赖 限制.二季度澳洲 HCC206 美元/吨,国际 焦煤价格持续下跌,高成本的美、加、俄罗斯煤进口被挤出;

澳洲煤进口有 望恢复至

1800 万吨的正常水平;

蒙古煤保持每年

300 多万吨的增量.但海 外煤供给容易受价格波动影响,成本上也不具绝对优势,更多的是成为国内 煤的参配品种,较难成为国内钢厂主要煤源. ? 大海里被渴死的新疆.新疆 十二五 钢铁产量将从

1000 万吨升至

3200 万吨,由此将带来对主焦煤当前产量近

10 倍的需求增量.虽然新疆是国内煤 炭储量最大的省,但其优质炼焦煤极其稀缺,需求缺口很难得到弥补,优质 焦煤价格将持续走高.看好焦、煤一体的百花村,集团拥有大量焦煤矿的八 一钢铁. 名称 评级 EPS PE

11 12

11 12 盘江股份 强推 1.58 1.85

19 16 冀中能源 强推 1.37 1.52

14 13 西山煤电 推荐 0.89 1.08

18 15 永泰能源 强推 0.32 1.65

56 13 百花村 强推 0.28 0.81

47 16 兰花科创 强推 2.85 3.98

16 12 大有能源 强推 1.54 1.70

18 16 兖州煤业 推荐 1.75 1.85

14 13 行业表现 数据来源:Wind 相关报告 《焦煤,下一个稀土》 煤炭深度研究报告 长城证券