PDF《深耕水务,注入燃气资产,打造区域公用事业大平台》

17 年20 倍PE 估值,首次覆盖给予公司 推荐 评级. ? 风险提示:股权激励落地不及预期,燃气销售增速缓慢. 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入(百万元)

1448 1,618 3,042 3,506 3,996 YoY(%) 22.0 11.7 88.0 15.2 14.0 净利润(百万元)

148 190

306 366

428 YoY(%) 49.0 27.8 61.5 19.4 17.0 毛利率(%) 33.7 31.3 26.6 27.0 27.0 净利率(%) 10.2 11.7 10.1 10.4 10.7 ROE(%) 7.9 9.2 9.8 10.4 11.2 EPS(摊薄/元) 0.19 0.24 0.39 0.46 0.54 P/E(倍) 41.0 32.1 19.9 16.6 14.2 P/B(倍) 3.3 3.0 2.0 1.7 1.6 0% 20% 40% 60% Mar-16 Jun-16 Sep-16 Dec-16 洪城水业 沪深300 证券研究报告洪城水业q公司深度报告 请务必阅读正文后免责条款

2 /

16 正文目录

一、南昌市独一无二的市政公用平台.4 1.1 公司业务简介.4 1.2 股权结构简介.5 1.3 股权激励承诺截止日将近,上下齐心使公司做优做大做强.6

二、水务业务强势,打造区域环保品牌.7 2.1 江西省供水龙头企业,盈利稳步增长

7 2.2 污水处理规模大,有望受益于污水处理价格上调

9 2.3 布局楼宇二次供水,增强水务服务粘性.10

三、注入燃气资产,实现多领域跨越式发展.11 3.1 燃气业务带来新的业绩增长点,政策支持确保板块收入高增长.11 3.2 经济环保,车用燃气市场前景可期

12

四、盈利预测

13 4.1 盈利预测假设.13 4.2 投资建议.13

五、风险提示

14 洪城水业q公司深度报告 请务必阅读正文后免责条款

3 /

16

图表目录

图表

1 公司业务发展历程.4

图表

2 近几年公司营收稳步增长(亿元)4

图表

3 近几年公司毛利稳步增长(亿元)4

图表

4 2016 年上半年燃气业务成为公司最主要收入来源

5

图表

5 公司股权结构图(2015 年12 月31 日,重组前)5

图表

6 公司股权结构图(2016 年9月30 日,重组后)5

图表

7 南昌市政控股涉足七大业务领域,实力雄厚

6

图表

8 南昌水价格低于全国 2/3 的主要城市(2017 年2月数据,单位:元/吨)7

图表

9 南昌自来水价格上调概率大

7

图表

10 南昌总人口逐年增加

8

图表

11 江西省人均用水量呈波动上升趋势.8

图表

12 公司售水量逐年提高,供水能力不断增强.8

图表

13 11 家水厂保障公司供水

8

图表

14 公司年污水处理量增速加快

9

图表

15 目前南昌市污水处理费低于国家标准.9

图表

16 公司污水处理厂集中分布于江西、扩散至浙江,污水处理能力强.9

图表

17 无负压供水与传统二次供水方式相比优势明显

10

图表

18 南昌房地产市场持续火热

10

图表

19 南昌市天然气用户数逐年提高.11

图表

20 南昌市天然气销量呈快速上升趋势.11

图表

21 南昌居民用天然气价格处于国内较高水平(2017 年2月数据,单位:元/吨) ......12

图表

22 盈利预测假设

13

图表

23 可比公司估值表.14 洪城水业q公司深度报告 请务必阅读正文后免责条款

4 /

16

一、 南昌市独一无二的市政公用平台 1.1 公司业务简介 洪城水业位于江西省南昌市,于2004 年6月登陆上交所,传统业务包括自来水生产和销售、污水 处理以及给排水管道工程建设.公司垄断了南昌市的供水业务,2011 年收购省内

78 家污水处理厂 后,在省内污水处理领域也建立起绝对优势.2016 年公司定向增ё⑷肴计胧麓喂┧什,形成 水务+燃气 两大业务板块,成为南昌市独一无事的市政公用平台.