PDF《沈坤荣 ,田伟,》

2007 年1 月―2011 年8 月工业增加值增长速度 图3

2007 年1 月―2011 年8 月制造业采购经理指数 增长确已有放缓的迹象, 因此治通货膨胀, 更要防滞涨.另外, 从制造业采购经理指数来看, 自2010 年11 月以来, 制造业采购经理指数从55.

2 下降到2011 年8 月的50. 9( 见下页图3) , 这也表明我国 经济增长处在回调过程中. 尤其需要注意的是, 高通货膨胀正在加剧高库存.数据显示①:

2011 年3 月末, 全国工业企业产成 品库存同比上升23. 2% , 增幅比上月末提高1. 1% ;

这一库存积压现象在2011 年4 月并未好转,

4 月原 材料库存指数达到52% , 仅次于2010 年1 月的高位.相关数据还显示②: 截至2011 年3 月底, 沪深两市 上市公司账面存货金额已经高达3.

53 万亿元, 超过2008 年金融危机前的水平, 并创历史新高.通货膨 胀预期所带来的存货规模的增长一方面占用较大的资金, 从而拖累公司的经营性现金流, 导致不少企业 的盈利预期下调;

另一方面则给企业生产传递一种不准确的信号, 使企业盲目地增加订单和追求开工 率, 这一过程一旦在需求放缓的情况下进行必将带来企业库存的调整, 从而减缓经济的增长. 基于上述事实, 一些机构和学者纷纷对中国未来的经济增长进行了预测, 比如: 国际货币基金组 织认为2012―2013 年中国经济增长率将低于2011 年9. 59% 的增长率, 并呈逐渐下降的趋势, 其预期 值分别为9. 52% 和9. 48% ③;

李稻葵则认为由于包括房地产在内的调控政策正在实施, 因此2012 年・09・①②③数据来源于国家发展和改革委员会官方网站http: / / www. sdpc. gov. cn/ . 数据来源于梁敏2011 年5 月7 日在中国证券报发表的 热点数据下周公布: 宏观经济面临双重挑战 . 数据来源于国际货币基金组织官方网站http:/ / www. imf. org/ . GDP 增长速度的整体趋势是沿袭2011 年的逐步放缓现状, 估计为8% ―9% 的水平①.虽然这些预测 存在各自的差异, 但都认为通货膨胀背景下未来中国经济的增长将逐渐放缓.

二、需求拉动与供给推动: 通货膨胀的成因分析 改革开放以来我国大致发生过5 次明显的通货膨胀, 从根源上看, 历次通货膨胀的发生都可归结 为货币与信贷的过量投放, 这与其他国家的通货膨胀相比并无特殊之处.本次通货膨胀的根源仍然 在于货币供应量过剩.2009 年货币和信贷的过量发放以及经济转型过程中产业资本向产业外转移, 是造成当前市场流动性过剩的主要原因. 图4

2007 年1 月―2011 年9 月广义货币供应量动态变化 图4 中广义货币供应量的动态变化表明: 自2007 年以来, 我国广义货币供应量月末增长迅速, 期 间虽然增长幅度波动较大, 但都维持在15% 的底线以上;

月末余额则由2007 年1 月的35.

15 万亿元 增长到2009 年9 月的78.

74 万亿元.货币供应量的快速增长必然带来市场对商品和资产的过剩需 求, 从而拉升价格水平, 形成通货膨胀压力.值得一提的是, 此轮通货膨胀中货币供应量增长速度并 未快于以往增长速度.相关数据显示②:

2011 年9 月我国新增贷款为4700 亿元, 与2011 年1 月份超 过1 万亿的新增贷款规模相比,

9 月份贷款增幅较为平稳;

2011 年广义货币余额78.

74 万亿元, 同比 增长13% , 比2011 年8 月末和2010 年9 月分别低0. 55% 和5. 96% .而之所以表现出价格高企的特 征, 极有可能是前几期货币投放过度带来了滞后效应, 引发了通货膨胀预期进而导致了通货膨胀的形 成.这一市场信号也反映出企业存款的下降带来了银行新增存款的减少, 在紧缩的货币政策下, 企业 普遍存在着资金短缺的问题.