PDF《资本关注》

3 月新增贷款符合市场预期.根据中国人民银行数据,3 月份新增人民币贷款 10,460 亿人民币,略低于去年同期的 10,700 亿人民币.分部门看,住户贷款 增加 3,880 亿人民币,其中,中长期贷款增加 1,930 亿人民币.我们预计,随 着住房销售逐步放缓和商业银行提高按揭标准,未来住户新增人民币贷款将 大幅减少.非金融企业及其他部门贷款增加 6,590 亿人民币,其中票据融资、 短期贷款和中长期贷款分别增加 1,920 亿人民币、2,580 亿人民币和 3,250 亿人 民币.随着固定资产投资增速显著放缓,预计未来几个月基建和房地产行业 的贷款需求将逐步放缓. 我们预测

2014 年人民币新增贷款额将达到 8.8-9 万亿 人民币,贷款余额同比增长 12.2-12.5%. 但是货币供应放缓超预期.3 月,M1 和M2 供应量分别增长 5.4%和12.1%,增速 低于

2 月的 6.9%和13.3%,也明显低于市场预期.M0 供应增长 5.2%,增速疲软,

2 月和

1 月M0 分别增长 3.3%和22.5%.M0 是居民现金交易活跃度的指标,而M1 主要构成部分是单位活期存款,主要反映企业经营活动的活跃程度.M0 和M1 增速相对较低反映出

1 季度居民消费和企业经营活动相对疲弱.与此同时, 金融创新尤其是互联网金融产品推陈出新,可能替代了一部分现金和活期存 款.我们注意到,相当规模的存款转变成为 T+0 货币市场基金和一些网上理财 产品,因此最近两年,M2 和M1 以及 M2 和M0 之间的差距明显扩大. 受信托贷款、企业债券融资萎缩影响,社会融资规模延续下滑.继2月同比 下滑 12.3%后,3 月社会融资同比下滑 18.4%至2.08 万亿人民币.这主要是因 为信托贷款和企业债大幅减少.新增人民币贷款同比下滑 2.3%,新增信托贷 款和企业债分别减少 78.2%和35.3%.银行承兑票据也减少 23%.在信用风险 上升和融资成本高企的背景下,未来几个月社会融资总额可能保持同比下行 的趋势.在高负债环境和经济下行周期中如何控制信用风险将成为政府面临 的重大挑战. 新增存款依然呈现显著的季节性波动. 为了扩大存款并满足贷存比监管要求, 商业银行经常调节理财产品与存款之间的转换,导致各月新增存款呈现显著 的季节性波动.3 月人民币存款环比新增 3.67 万亿人民币,而2月和

1 月分别 新增 1.99 万亿人民币和减少 9,400 亿人民币. 或将进一步微调货币政策,但经济增长将持续放缓.面对经济的持续下行, 国内政府将继续微调货币政策以稳定经济增长并控制金融体系风险.但是这 并不意味着短期内货币政策会大幅转向,因为扩张政策将进一步提高负债水 平并为金融系统带来新的风险.我们预计,受到巨额债务负担、产能过剩压 力和房地产市场走软的影响,未来几个季度国内经济增长将逐步放缓.M2 供 应也将保持温和放缓的趋势. 我们维持 GDP 增长 7.2%的预测, 将2014 年M2 供 应增速预测从 12.5-13%下调为 12-12.5%. 详情请参阅中银国际

4 月15 日发布的研究报告《中国货币供应及社会融资进 一步放缓》 ?

2014 年4月17 日 中银国际证券有限责任公司―― 每日晨报

3 全球市场 国内市场 周三,沪深股市全天走势振荡.上证综指报 2,105.12 点,上涨 0.2%,沪市成交

751 亿元;

深证成指报 7,468.46 点,上涨 0.3%,深市成交 840.6 亿元;

中小板指下跌 0.1%,创业板指下跌 0.77%.消息面上,一季度 GDP 增长 7.4%,好于预期;