PDF《小家电出口龙头,欧美复苏受益股》

2012 年销售收入占 比为 41.54%、40.27%,2012 年国内销售收入为 8.85%.近年来,公司加大力度开拓自有品 牌.自实施自有品牌战略以来, Donlim 牌小家电产品在国内市场积极推进,其营业收入年 平均增长率为 5.04%. 表3:收入分地区构成(单位:亿元,%) 项目

2013 年1~6 月2012 年2011 年2010 年 金额 比例 金额 比例 金额 比例 金额 比例 国外 19.94 92.37% 44.27 91.15% 44.10 91.34% 40.66 92.77% 欧洲 9.75 45.16% 20.18 41.54% 22.10 45.78% 20.74 47.32% 美洲 7.87 36.47% 19.56 40.27% 18.66 38.66% 17.52 39.97% 亚洲 1.38 6.39% 2.76 5.68% 2.31 4.77% 1.51 3.45% 其他 0.94 4.34% 1.78 3.67% 1.03 2.13% 0.89 2.02% 国内 1.65 7.63% 4.30 8.85% 4.18 8.66% 3.17 7.23% 合计 21.59 100.00% 48.57 100.00% 48.28 100.00% 43.83 100.00% 资料来源:招股说明书,中国银河证券研究部 表4:收入分模式构成(单位:万,%) 项目

2013 年1~6 月2012 年度

2011 年度

2010 年度 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明.

5 [table_page1] 公司深度报告/ 家电行业 金额 比例 金额 比例 金额 比例 金额 比例 OEM 6.32 29.27% 13.81 28.44% 14.24 29.50% 9.35 21.32% ODM 13.62 63.10% 30.46 62.71% 29.86 61.84% 31.04 70.80% OBM 1.65 7.63% 4.30 8.85% 4.18 8.66% 3.45 7.88% 合计 21.59 100.00% 48.57 100.00% 48.28 100.00% 43.83 100.00% 资料来源:招股说明书,中国银河证券研究部

(四)盈利能力基本稳定

2009 年至

2012 年,公司主营业务毛利分别为 5.31 亿元、6.99 亿元、6.81 亿元、7.84 亿元,2013 年上半年主营业务毛利 3.63 亿元,主营业务毛利率分别为 15.75%、15.96%、 14.10%、16.15%和16.81%.

2009 年、2010 年公司主营业务毛利率基本稳定,2011 年, 受原材料成本上涨等因素的影响,主营业务毛利率略有降低.

2013 年上半年公司高端咖啡机产品增加,在生产中选用了规格高的原材料,使得咖啡机 产品成本上升较大, 咖啡机单位成本增长幅度大于单价上升幅度, 毛利率下降 0.37 个百分点.

2013 年上半年,公司优化了电热水壶产品结构和客户结构,减少毛利率较低的电热水壶 订单,致使毛利率上升 1.39 个百分点.

2013 年上半年,公司持续加强打蛋机产品生产自动化水平,严控制造成本和费用,使得 打蛋机毛利率上升 3.60 个百分点. 图3:分产品毛利率(单位:%) 资料来源:招股说明书,中国银河证券研究部

2009 年至

2012 年公司归母净利润为 1.53 亿元、 1.68 亿元、 1.62 亿元、 1.80 亿元,

2013 年1-9 月归母净利润 1.45 亿元,净利润率分别为 4.5%、3.8%、3.3%、3.7%和3.9%. 图4:净利及净利率(单位:百万,%) 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明.

6 [table_page1] 公司深度报告/ 家电行业 资料来源:公司年报,中国银河证券研究部 2009-2012 年,公司现金流量表现稳健,主要为经营活动产生的现金流.2013 年上半年, 公司经营活动产生的现金流量净额与净利润趋势保持一致.2012 年,公司经营活动产生的现 金流量净额较去年略有下降.主要为经营活动产生的现金流.

二、股权结构: 东菱集团持有公司 55.75%的股份,为公司控股股东.东菱集团注册资本 8,064.40 万元, 实收资本 8,064.40 万元,郭建刚、郭建强、郭志钊分别持有其 60%、30%、10%的股权,其中,郭建刚和郭建强为兄弟关系,郭志钊与郭建刚和郭建强均为父子关系. 东菱集团通过全资子公司永华实业 100%控股香港东菱,香港........