PDF《2018 年业绩符合预期,品类拓展是新看点》

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一、2018 年海底捞全年业绩回顾.3 1.1

2018 年海底捞业绩整体符合预期.3 1.2 大陆门店进展符合预期,海外低于预期.3 1.3 运营指标方面:2H18 翻台率明显上升,客单价稳步增长.4

二、2019 年一季度运营情况良好,开始横向切入新菜系.5

三、估值与投资建议.6

四、风险提示

6 附录:三张报表预测摘要.8

图表目录

图表 1:海底捞 2H18 及全年业绩总结和预期差异.3

图表 2:18 年国内开店数据对比.3

图表 3:国内餐厅 2H18 翻台率高于 1H18

4

图表 4:各线城市及大陆以外餐厅翻台率数据对比.4

图表 5:客单价数据对比.5

图表 6:海底捞食品安全相关负面舆情统计.6

图表 7:原材料价格变动对净利润的敏感性分析(2017 年)7 港股公司研究 -

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一、2018 年海底捞全年业绩回顾 1.1

2018 年海底捞业绩整体符合预期 海底捞

2018 全年营收同比增长 59.5%至169.7 亿元.2H18 受开店加速推 动,营收同比增长 63.7%至96.3 亿元.全年归母净利润为 16.5 亿,同比增长 60.2%.整体而言,业绩表现靓丽,符合我们预期.

图表 1:海底捞 2H18 及全年业绩总结和预期差异 (人民币百万) 2H18 YoY

2018 YoY

2018 国金预测 差异% 营业收入 9,626 +63.7% 16,969 +59.5% 17,682 -4.0% 食材成本 -3,869 +63.6% -6,935 +60.8% -7,373 -5.9% 员工成本 -2,814 +62.7% -5,016 +60.8% -5,252 -4.5% 物业资金及相关开支 -413 +75.2% -685 +65.1% -672 1.9% 水电开支 -340 +70.3% -595 +70.6% -619 -3.9% 折旧及摊销 -396 +101.1% -689 +91.6% -697 -1.1% 营业利润 1,302 +50.5% 2,227 +36.7% 2,324 -4.2% 营业利润率 13.5% -1.2% 13.1% -2.2% 13.1% 0.0% 财务费用 -22 +863.0% -31 +262.6% -3 +820.3% 归母净利润 1,000 65.8% 1,646 +60.2% 1,650 -0.3% 归母净利润率 10.4% +0.1% +9.7% 0.0% 9.3% +0.4% 来源:公司财报,国金证券研究所 1.2 大陆门店进展符合预期,海外低于预期 开店进度方面,

2018 年大陆餐厅新增

176 家,和我们预测的

175 家相差 不大,且这也与我们监测到的全国新开店数据吻合.不过大陆以外餐厅实际

18 年新增

17 家,低于我们预测的

25 家.

图表 2:18 年国内开店数据对比 来源:公司财报, 国金证券研究创新中心,国金证券研究所

430 422

429 176

173 175

0 50

100 150

200 250

300 350

400 450

500 实际值 自有数据监测数据 国金预测值 门店数 新增门店 港股公司研究 -

4 - 敬请参阅最后一页特别声明 1.3 运营指标方面:2H18 翻台率明显上升,客单价稳步增长 在我们之前的海底捞 2H18 数据观察报告中,尝试通过自有监测数据计算 了2H18 海底捞大陆地区门店的翻台率.从披露的结果来看,基本符合我们的 预测.从趋势上来看,虽然

18 下半年新增门店较多,但整体翻台率指标依然 高于 1H18. 我们在之前的报告中明确提出火锅餐饮受季节因素的影响明显,虽然新开 门店多集中在下半年(甚至是四季度),但由于季节因素,新开门店可以迅速 吸引流量, 缩短业绩爬坡期和门店投资回报周期.

图表 3:国内餐厅 2H18 翻台率高于 1H18 来源:公司财报,国金证券研究所 不过,大陆以外门店的翻台率下滑至 3.8(-13.6% YoY), 且同店销售下滑 8.5%,显示出火锅这一品类在海外市场的接受度仍有待提升,大陆以外门店培 育周期相较国内更长.