PDF《解读日本央行量化宽松 》

7 图11:1985-2011 年美、日失业率 数据来源:WTO,中国银河证券研究部 图12:1985-2011 年美、日产出缺口 数据来源:WTO,中国银河证券研究部 从量化宽松的不确定性看: 量化宽松前景的不确定有两个方面,一是政府配套的财政刺激力度不确定.日本经济和 财政政策委员会(Council on Economic and Fiscal Policy)近期表示,日本政府应该严于律己,并 实现在

2020 年之前使基本财政预算回归至盈余水平这一目标,以此确保公共财政体系的公信 力. 而标普预计,

2012 年日本政府财政赤字占 GDP 在11%左右 (见下图一) , 而惠誉预计

2012 年日本政府债务余额占 GDP 比重将在 235%左右(见下图二) ,均创和接近历史最高水平.因此,目前的财政赤字不具可持续性,这将制约财政刺激政策的力度与空间.二是政治不确定 性.进入

21 世纪以来,日本首相除小泉纯一郎干满五年(2001.4-2006.9)外,其他人均只干 了一年左右的时间,因此二进宫的安倍晋三能否撑到

2014 年或者更长时间,还是个问题. 图13:1985-2013 年日本政府财政赤字占 GDP 比重 数据来源:WTO,中国银河证券研究部 图14:1985-2013 年日本政府债务余额占 GDP 比重 数据来源:WTO,中国银河证券研究部 QE 的推出更有可能对风险资产短期内起到极大的推动作用,对其的强烈预期已经在股市 和日元汇市中得以体现.资金的投机色彩远大过投资色彩,人口老化、内需不足等锢疾未除, 企业投资裹足不前, 弱日元对日本巨企盈利和股价上的帮助, 远大过对日本就业与增长的贡献. 策略专题研究 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明.

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五、货币战不会出现,但贸易争端和国际政治谈判必将出现 对于........