PDF《宇通客车》

3 年,新能源客车产销规模仍将保持 40%左右的增 长,至2015 年新能源客车销量有望达到

2 万台,占大中客市场销量的 10%. 我们认为,中国是世界上发展新能源客车政策环境、市场环境最好的国家, 同时产业链配套资源也较为丰富,这将推动中国涌现出世界级新能源客车领 导企业.我们判断,随着新能源客车技术的持续创新和市场空间的打开,新 能源客车将成为汽车板块长期投资主线. 宇通是新能源客车发展最大的受益者 宇通新一代混合动力车型综合运用智能启停系统、超级电容等领先技术,在 实际工况下能够实现 30%左右的节油(气)水平,氮氧化物和颗粒物排放分别 下降 70%和90%左右,同时提供

8 年质量保证,在中央财政资金的补贴下,体 现出显著的优越性.目前,公司已成为中国新能源客车产销规模最大的企业, 市场份额逐步上升至 40%左右,是中国新能源客车行业发展最大的受益者. 目前,公司正加速插电式混合动力客车的研发、生产工作.我们预计,公司 插电式混合动力车型有望实现 60%的节油(气)水平,同时污染物排放较传统 混合动力进一步下降,而成本较混合动力车型仅小幅增加,卓越的节油性能 将推动其在未来几年快速上量.同时,公司也在推进纯电动车型的研发工作. 我们认为,公司将凭借持续高效的技术创新,引领新能源行业的技术发展. 我们判断,新一轮新能源客车推广政策出台只是时间问题,新政策有望扩大 补贴总额,消除地方保护主义,重点补贴技术创新,鼓励具备核心技术的企 业实现产业化、规模化发展.我们认为,新政策有利于宇通客车进一步扩大 在新能源客车市场的市场份额.我们预计,受益于良好的政策环境和市场环 境,宇通客车有望凭借持续的技术创新逐渐成长为世界级新能源客车领军企 业. 我们预计,2013-15 年,宇通新能源客车的销量将分别达到 4,000 台、6,000 台和9,000 台,市场份额分别达到 36%、40%和45%.新能源客车将成为宇通未 来重要的收入和利润来源. ?

2013 年6月25 日 宇通客车

4 客车行业有望保持稳健增长,宇通市场份额仍将提升 展望 2013-2015 年,我们预计大中客行业的销量分别为 17.8 万台、19.6 万台和

21 万台,行业复合增速为 7.3%.我们判断,未来几年各细分市场将出现显著 的分化态势,公交市场将成为大中客行业增长的主要驱动力. ? 公交市场:2013 年1-5 月,大中型公交市场销量同比增长 31.4%.我们判 断,在 黄标车 淘汰和 公交优先战略 的推动下,大中型公交更新 及新增需求有望保持畅旺,预计未来

3 年复合增速有望达到 15%;

? 校车市场:校车社会需求庞大,随着校车运营的逐渐规范,以及违规成 本的提升,未来

3 年,校车需求有望保持 22%的复合增速.我们判断,未 来大中型校车占比将会出现下降,预计大中型校车复合增速为 11%;

? 座位客车市场:在高铁、私家车分流的影响下,长途客运车辆产销规模 或将出现下降,旅游、团体类客车仍将保持增长,预计未来

3 年大中型 座位客车市场复合增速为 0.2%. 我们认为, 公司股权激励计划实施和

3 万台产能陆续释放后, 为完成股权激励 的业绩指标以及迅速填满产能,公司销售政策可能有所放松,未来公司在大 中客各细分市场的份额有望进一步提升.2013 年1-5 月,宇通大中客市场份额 上升至 30%,较2012 年提升