PDF《三季报符合预期,看好确定性标的》

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准

1 证券研究报告 行业研究/行业周报 2017年11月05日 轻工制造 增持(维持) 陈 羽锋 执业证书编号:S0570513090004 研究员 025-83387511 chenyufeng@htsc.

com 张前0755-82492080 联系人 [email protected] 1《喜临门(603008,买入): 喜 报传来,增 长持续》2017.10 2《太阳纸业(002078,增持): 3Q 业绩亮眼, 盈利仍在扩张 》2017.10 3《 轻工制 造:家居板块 迎来估 值修复》 2017.10 资料来源:Wind 三季报符合预期,看好确定性标的 【华泰轻工一周谈】2017 年第

27 期家居:三季度单季度增速放缓,龙头延续高增长 家居板块

2017 年前三季度实现营收 531.2 亿元,同比增长 30.4%,其中 三季度板块营业收入 203.7亿元, 同比增长 29.2%;

前三季度毛利率 35.5%, 同比下降 0.9pct.前三季度板块净利润 54.1 亿元,同比增长 31.7%;

其中 三季度净利润为 23.5 亿元,同比增长 25.8%,基本符合我们预期.虽然

2017 年前三季度房地产销售面积增速已经放缓至 10.3%, 对应三季度单季 度板块业绩增速有所放缓,但软体和定制家居板块业绩仍然实现了较高的 增长.随着消费升级持续推进以及消费者品牌意识的形成,床垫和地板行 业自动化和标准化程度更高,定制家居则依托柔性化生产,行业集中度更 易于提升,从而更具备逆地产周期属性,我们判断四季度龙头家居企业仍 将延续三季度的业绩增速. 造纸:盈利扩张延续,4Q 文化纸业绩具备弹性 造纸板块

2017 年前三季度实现营收 870.3 亿元,同比增长 32.5%,其中 三季度板块营业收入 324.3亿元, 同比增长 39.3%. 前三季度毛利率 25.1%, 同比提高 3.9pct.前三季度板块净利润 82.7 亿元,同比增长 152.1%;

其 中三季度净利润为 31.7 亿元,同比增长 155.5%,符合我们预期.四季度 为造纸传统需求旺季, 预计冬季环保限产将带来短期供给在边际上的收缩, 行业整体供需格局有望边际改善.分纸种来看,包装纸四季度节日订单部 分提前透支,加之短期造纸企业和打包站仍在去库存,预计短期纸价将呈 现高位震荡;

文化纸需求确定性较高,原材料纸浆价格延续上涨,预计纸 价仍将延续升势,预计文化纸四季度盈利环比仍具备弹性. 包装:收入增速维持相对高位,成本上涨压制盈利 包装板块

2017 年前三季度实现营收 506.4 亿元,同比增长 15.0%,其中 三季度板块营业收入 191.1亿元, 同比增长 17.8%. 前三季度毛利率 24.4%, 同比下滑 2.2pct,其中三季度毛利率 23.8%,同比下滑 3.0pct.前三季度 板块净利润 48.0 亿元,同比增长 4.8%;

其中三季度净利润为 16.1 亿元, 同比下滑 4.6%,基本符合预期.向前看,我们预计四季度板块收入增速仍 将维持前三季度水平,但成本端原材料价格较三季度环比仍有明显提升, 季度性板块毛利率仍有压力. 个 股推荐 家居板块整体集中度正在提升,龙头家居股将持续受益消费升级,此外优 质二线家居个股

18 年估值具备吸引力,推荐喜临门、索菲亚、顾家家居和 曲美家居,建议关注欧派家居和尚品宅配.造纸短期盈利改善逻辑不变, 板块超跌后仍可博弈业绩弹性标的,推荐太阳纸业和晨鸣纸业;

箱板瓦楞 纸龙头企业将持续受益环保要求提升带来的行业集中度提升,推荐山鹰纸 业.包装推荐需求确定性高的裕同科技,建议关注受益上游供给侧改革的 合 兴包装以及受益行业景气度改善的劲嘉股份. 风险提示:环保执行不及预期;