PDF《三季报符合预期,看好确定性标的》

地产销售回落超预期. 股票代码 股票名称 收盘价(元) 投资评级 EPS (元)P/E( 倍)2016 2017E 2018E 2019E

2016 2017E 2018E 2019E

002572 索菲亚 38.30 增持 0.72 1.05 1.38 1.85 53.19 36.48 27.75 20.70

002078 太阳纸业 8.97 增持 0.42 0.81 0.90 1.09 21.35 11.07 9.97 8.23

603816 顾家家居 52.39 增持 1.39 1.88 2.32 3.00 37.69 27.88 22.58 17.46

603008 喜临门 17.38 买入 0.53 0.74 1.05 1.49 32.79 23.49 16.55 11.66 资料来源:华泰证券研究所 -17% -12% -7% -2% 3% 8% 13% 18%

1611 1701

1703 1705

1707 1709 轻工制造 沪深300 重 点推荐 行 业走势图 相 关研究 行 业评级: 行业研究/行业周报 |

2017 年11 月05 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准

2 本周观点 家居:三季度单季度增速放缓,龙头延续高增长 家居板块

2017 年前三季度实现营收 531.2 亿元,同比增长 30.4%,其中三季度板块营业 收入 203.7 亿元,同比增长 29.2%;

前三季度毛利率 35.5%,同比下降 0.9pct.前三季度 板块净利润 54.1亿元, 同比增长 31.7%;

其中三季度净利润为 23.5亿元, 同比增长 25.8%, 基本符合我们预期.虽然

2017 年前三季度房地产销售面积增速已经放缓至 10.3%,对应 三季度单季度板块业绩增速有所放缓,但软体和定制家居板块业绩仍然实现了较高的增长. 随着消费升级持续推进以及消费者品牌意识的形成,床垫和地板行业自动化和标准化程度 更高, 定制家居则依托柔性化生产, 行业集中度更易于提升, 从而更具备逆地产周期属性, 我们判断四季度龙头家居企业仍将延续三季度的业绩增速. 造纸:盈利扩张延续,4Q 文化纸业绩具备弹性 造纸板块

2017 年前三季度实现营收 870.3 亿元,同比增长 32.5%,其中三季度板块营业 收入 324.3 亿元,同比增长 39.3%.前三季度毛利率 25.1%,同比提高 3.9pct.前三季度 板块净利润 82.7 亿元,同比增长 152.1%;

其中三季度净利润为 31.7 亿元,同比增长 155.5%,符合我们预期.四季度为造纸传统需求旺季,预计冬季环保限产将带来短期供 给在边际上的收缩,行业整体供需格局有望边际改善.分纸种来看,包装纸四季度节日订 单部分提前透支, 加之短期造纸企业和打包站仍在去库存, 预计短期纸价将呈现高位震荡;

文化纸需求确定性较高,原材料纸浆价格延续上涨,预计纸价仍将延续升势,预计文化纸 四季度盈利环比仍具备弹性. 包装:收入增速维持相对高位,成本上涨压制盈利 包装板块

2017 年前三季度实现营收 506.4 亿元,同比增长 15.0%,其中三季度板块营业 收入 191.1 亿元,同比增长 17.8%.前三季度毛利率 24.4%,同比下滑 2.2pct,其中三季 度毛利率 23.8%,同比下滑 3.0pct.前三季度板块净利润 48.0 亿元,同比增长 4.8%;

其 中三季度净利润为 16.1 亿元,同比下滑 4.6%,基本符合预期.向前看,我们预计四季度 板块收入增速仍将维持前三季度水平,但成本端原材料价格较三季度环比仍有明显提升, 季度性板块毛利率仍有压力. 个 股推荐 家居板块整体集中度正在提升,龙头家居股将持续受益消费升级,此外优质二线家居个股

18 年估值具备吸引力,推荐喜临门、索菲亚、顾家家居和曲美家居,建议关注欧派家居 和尚品宅配.造纸短期盈利改善逻辑不变,板块超跌后仍可博弈业绩弹性标的,推荐太阳 纸业和晨鸣纸业;

箱板瓦楞纸龙头企业将持续受益环保要求提升带来的行业集中度提升, 推荐山鹰纸业.包装推荐需求确定性高的裕同科技,建议关注受益上游供给侧改革的合兴 包装以及受益行业景气度改善的劲嘉股份. 行业研究/行业周报 |