PDF《汽车节能减排的领军企业》

12 个月价格区间 9.37/14.96 元Tabl e_Chart 股价表现 资料来源:Wind 资讯 Table_C han geRat e % 1M 3M 12M 相对收益 26.80 28.54 23.61 绝对收益 13.77 18.20 15.24 Table_Au tho r 刘洋 分析师 SAC 执业证书编号:S1450512070001 [email protected] 021-68765917 Table_C ontac ter 报告联系人 刘洋 021-68765917 [email protected] 林帆 021-68765916 [email protected] Tabl e_Re port 相关报告 上柴股份:募投项目迎来收 获期 2013-03-29 上柴股份:政策暖风吹,业 绩高增长 2013-01-29

2 公司深度分析/上柴股份 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 目录 1. 公司基本情况.5 1.1. 公司产品和行业

5 1.2. 公司股权结构.5 2. 汽车涡轮增压化势如破竹.6 2.1. 涡轮增压原理.6 2.2. 涡轮增压的优势

6 2.3. 汽车涡轮增压制造商竞争格局.6 3. 轿车柴油化发展前景及概况.9 3.1. 乘用车柴油机发展现状.9 3.2. 乘用车柴油机和汽油机异同

9 3.2.1. 汽油、柴油的差异.9 3.2.2. 压缩比不同.9 3.2.3. 点火方式不同

10 3.3. 乘柴优势

10 3.3.1. 更节能:高压缩比,热效率高

11 3.3.2. 低速大扭矩.11 3.3.3. 更环保.13 3.3.4. 安全优势

13 3.3.5. 可靠性高

14 3.4. 乘柴劣势

14 3.4.1. 颗粒物排放问题.14 3.4.2. NOx 产生较多

15 3.4.3. 振动和噪声问题.15 3.5. 油品及柴油供应量.16 3.6. 乘用车燃油消耗标准提升,倒逼乘柴加速普及.16 3.7. 以微车为切入点,乘柴的春天即将到来.17 4. 公司主要业务及行业竞争格局.18 4.1. 车用柴油发动机业务

19 4.2. 乘柴业务

20 4.2.1. 国内乘柴竞争格局.21 4.3. 涡轮增压器业务跨越式增长,超出我们的预期.22 4.4. LNG 发动机业务.24 5. 公司经营情况.24 5.1. 公司主营业务及收入

24 5.2. 公司主要客户.25 5.3. 盈利能力分析.25 6. 回购 B 股,有利于提升每股盈利及增强投资者信心.27 7. 盈利预测与投资建议.27 7.1. 涡轮增压器业务超出预期,提高公司盈利预测.27 7.2. 估值及投资建议

29 8. 主要风险点

29 8.1. 乘柴政策不达预期的风险.29 8.2. 涡轮增压市场受到新能源汽车挤压的风险.29 8.3. 汽车销量大幅下滑的风险.29 8.4. 原材料大幅波动的风险.29 8.5. 募集资金投资项目的风险.29

3 公司深度分析/上柴股份 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 图目录 图1:公司

2012 年主营业务收入占比

5 图2:公司

2012 年主营业务毛利占比

5 图3:公司股权结构.5 图4:涡轮增压发动机原理示意图

6 图5:全球汽车涡轮增压器市场份额.7 图6:全球各国汽车装配涡轮增压比例

7 图7:国内乘用车装配涡轮增压器销量及占比(估算)8 图8:国内生产乘用车中应用涡轮增压的比例

8 图9:涡轮增压器行业竞争力分析

8 图10:2011 年中国和欧盟的柴油机在乘用车中占比.9 图11:2011 年欧盟各国柴油机在乘用车中的比重.9 图12:压缩比示意图.10 图13:汽油机点火方式:点燃

10 图14:柴油机点火方式:压然

10 图15:柴油版和汽油版大众高尔夫 V 百公里油耗对比

11 图16:柴油版和汽油版 Passat 扭矩和功率对比.12 图17:Passat 柴油版和汽油版 CO2 排放量对比.13 图18:乘柴高压燃油喷射系统

14 图19:喷油嘴喷射过程压力变化曲线.14 图20:乘柴颗粒扑集器效果对比.15 图21:增压中冷原理示意图.15 图22:奥迪 3.0FSI 发动机中冷器