PDF《内外兼修》

12 个月股价表现 T_Graph T_YieldInfo % 一个月 三个月 十二个月 相对收益 4.46 5.52 1.47 绝对收益 0.92 0.05 (2.98) T_Analyst 赵志成 首席行业分析师 021-68765859 [email protected] 执业证书编号 S1450511020029 T_CONTACTnalyst 报告联系人 杨爱琳 021-68765335 [email protected] T_RelatedReport 前期研究成果 -13% -6% 2% 9% 17% 24% 09/10 12/10 03/11 06/11 苏泊尔 沪深300 苏泊尔(002032) 敬请阅读本报告正文后各项声明

2 目录 1. 炊具小家电龙头地位呈强化之势.3 1.1. 核心产品市场份额位居行业前列.3 1.2. 市场集中度提升的大赢家.3 1.3. 业绩持续稳健增长.4 1.4. 良好的盈利能力和运营能力.4 2. 外资控股:优势>

劣势

5 2.1. 股权结构变化进程.5 2.2. 苏泊尔――SEB 集团新星

6 2.2.1. SEB 集团的收购成长史

6 2.2.2. 苏泊尔战略地位日趋显现.6 3. 积极应对电器业务转移.7 4. 渠道拓展进行时

8 5. 投资建议

9 图目录 图1苏泊尔产品结构

3 图2苏泊尔商标变化及品牌推广.3 图3前五名厂商市场份额变化趋势.4 图4苏泊尔主要产品市场份额变化趋势.4 图5苏泊尔营业收入及同比增长.4 图6苏泊尔归属于母公司净利润及同比增速.4 图7可比公司盈利能力对比.5 图8可比公司运营能力对比.5 图9SEB 收购苏泊尔进程图.5 图10 SEB 收购及国际化进程

6 图11 SEB 收入净利润及同比增速

6 图12

2008 年SEB 销售区域占比

7 图13

2011 年中 SEB 销售区域占比

7 图14 苏泊尔小家电生产线拓展产品.8 图15 苏泊尔生活馆

8 图16 苏泊尔 Forward PE

9 表目录 表1苏泊尔和主要竞争对手电器产品市场份额.3 表2SEB 收购苏泊尔成本与收益

5 表3SEB 对苏泊尔制定的

2011 发展规划

7 表4苏泊尔子公司销售及增长预测.7 公司深度分析 敬请阅读本报告正文后各项声明

3 1. 炊具小家电龙头地位呈强化之势 1.1. 核心产品市场份额位居行业前列 苏泊尔成立于

1994 年,目前在中国及海外拥有玉环、杭州、绍兴、武汉及越南

5 大 生产基地,9000 多名员工,旗下生产的炊具及生活家电产品销往全球多个国家.苏 泊尔的发展有一条核心主线,就是围绕厨房做文章.随着产品线的逐渐扩充,逐渐覆 盖炊具、小家电、厨房大家电三大领域

800 多个品类,主力产品压力锅、炒锅、不锈 钢锅等连续多年国内市场占有率稳居第一;

电饭煲、电压力锅、电磁炉市场占有率也 跃居行业领先地位. 图1苏泊尔产品结构 数据来源:Wind,安信证券研究中心 表1苏泊尔和主要竞争对手电器产品市场份额 排名 市场份额 竞争对手 市场份额 电饭煲 第二 24% 美的 44% 电磁炉 第二 17% 美的 46% 电压力锅 第二 23% 美的 43% 电水壶 第二 16% 美的 39% 豆浆机 第三 4% 九阳 67% 食品料理机 第四 3% 九阳 61% 数据来源:中怡康,安信证券研究中心 1.2. 市场集中度提升的大赢家 据中怡康数据统计,2010 年小家电行业市场规模接近

1600 亿元,在家电行业中占比 约为 20%.尽管在大部分常用的小家电产品领域,市场集中度都比较高.但是放眼整 个行业,还是鱼龙混杂,大量小厂商混迹于其中.相对于大家电,消费者对小家电的 购买更加具有随意性.但是随着居民消费水平的提升和消费习惯的改善,品牌的影响 力在日趋增强.尤其在小家电引发的食品安全问题被频频披露的当下,品牌厂商在消 费者心中的低位更是扶摇直上.苏泊尔则是品牌推广的成功典范. 图2苏泊尔商标变化及品牌推广 数据来源:苏泊尔官网,安信证券研究中心 炊具:压力锅、炒锅、煎锅、炖锅、汤锅、 奶锅、蒸锅、水壶、刀具等 电器: (1) 小家电:电饭煲、电压力锅、电 磁炉、榨汁机、电火锅、电水壶、 电炖锅、豆浆机等 (2) 大家电:油烟机、燃气灶和消毒 柜等 安全到家 做什么菜,用什么锅 创意厨房好生活 演绎生活智慧 苏泊尔(002032) 敬请阅读本报告正文后各项声明