PDF《在绝望中寻找希望：》

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究东兴证券股份有限公司证券研究报告在绝望中寻找希望: 成本压力助推冷氢化技术逆势成长 ――太阳能行业

2012 年投资策略

2011 年11 月25 日 看好/维持 太阳能 年度报告 投资摘要: ? 太阳能主产业链产品价格暴跌,成本压力暴增.

从去年

11 月到现在,因 下游组件需求量增长远低于产能扩张速度, 光伏组件价格从 1.92 美元/瓦, 下跌至 1.035 美元/瓦,跌幅达到 46%;

且通过产业链传导至上游多晶硅 环节,其进口均价从 3,4 月高点的 69.5 美元/公斤下跌到目前的 33.6 美元 /公斤,最低达

30 美元/公斤,跌幅高达 51.7%.整个产业链迎来了第一个 严冬洗礼,生产企业成本压力暴增. ? 太阳能产业未来发展将是一个 价跌量涨 的态势.从产业发展规律来看, 太阳能产业将会呈现一个 价跌量涨 的发展态势.整个行业将告别之前 的 暴利时代 ,进入 平价时期 ;

在成本、价格下跌的过程中迎接量 的增长. 最终靠成本优势和传统能源竞争, 迎接整个行业大幅放量的到来, 步入行业发展的黄金时期. ? 善成本者的天下 ,最终成为 未来的王者 .由于未来太阳能产业是 一个 价跌量增 的发展态势,具有规模优势且擅于使用新技术、新工艺和 新装备来降低生产成本的企业在未来竞争中将享受到更高的成长性、 攫取更 多的利润并在产业整合、集中和洗牌中积淀下来,成为最后的 王者 . ? 拥有能给主产业链企业降成本的新技术、新工艺的装备企业将 逆势飞 扬 .在主产业链产品价格持续下行,成本压力剧增之时,能够给主产业 链企业有效降低成本的新技术、新装备,如多晶硅制造环节的第二代冷氢 化技术、铸锭/切片环节的准单晶技术等,将因成本压力剧增而加速推广, 拥有此类技术的企业将会在未来产业发展升级中 逆势飞扬 . ? 看好能够提供 冷氢化 技术与装备的企业.采用第二代冷氢化技术的多 晶硅生产企业,在目前价格暴跌情况下仍能获得 17-33%的毛利率,远高 于采用热氢化技术的企业.在成本压力下,多晶硅生产技术正在从第一代 热氢化向第二代冷氢化升级换代,强烈看好能提供冷氢化核心技术、工艺 与装备的企业:东方电热、精功科技、江苏双良、中圣集团等. ? 投资策略:成本压力推动冷氢化技术的应用与普及,强烈看好能提供冷氢 化技术工艺和装备的企业,它们未来将会 逆势飞扬 . 太阳能行业重点公司盈利预测与评级 简称 EPS(元) PE PB 评级 10A 11E 12E 10A 11E 12E 精功科技 0.63 1.48 2.25

71 14.0 9.2 7.0 强烈推荐 东方电热 1.15 1.40 1.96

31 22.9 16.3 3.5 强烈推荐 张化机 0.96 0.55 0.75 35.1 24.2 17.7 2.5 推荐 京运通 0.91 1.35 1.66 / 18.4

15 3.6 推荐 王明德 执业证书编号:S1480511100001 联系人:弓永峰 010-66554025 [email protected] 细分行业 评级 动态 光伏装备 看好 维持 光伏耗材 中性 维持 光伏组件 中性 维持 行业基本资料 占比% 股票家数

72 2.77% 重点公司家数

18 0.78% 行业市值 5829.4 亿元 1.5% 流通市值 3708.9 亿元 2.8% 行业平均市盈率 31.3 / 市场平均市盈率 16.4 / 太阳能行业指数走势图 资料来源:wind 相关研究报告 1. 《太阳能行业迎来黄金十年―2011 国际太阳能产 业及光伏工程展览会有感》 2011.02.25 2. 《2012,中国光伏市场启动元年―太阳能行业系列 报告之一》 2011.02.28 3. 《日本大地震对太阳能行业的影响―太阳能行业 系列报告之二》 2011.03.14 4. 《掘金太阳能产业,发掘产业链金股―太阳能行业 系列报告之三》 2011.05.16 5. 《中国光伏市场将演绎 强者更强,弱者跟进 的格 局―太阳能行业系列报告之四》 2011.05.19 6. 《黄金十年,迎来耗材业大发展―太阳能行业