PDF《在绝望中寻找希望：》

11 年下半年策略报告》 2011.06.27 7. 《多晶硅价格猛跌暴增成本压力,冷氢化技术或逆 势成长―太阳能行业系列报告之五》 2011.11.09 8. 《 双反 调查立案,各方博弈开始―新能源行业系 列报告之六》 2011.11.13 P2 太阳能行业 在绝望中寻找希望:成本压力助推冷氢化技术逆势成长 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 目录1.太阳能行业迎来最寒冷的冬天.3 1.1 太阳能产业链产品价格大幅下跌

3 1.2 全年组件出货量维持高增长,未来呈现 价跌量涨 的发展趋势.5 1.3 主产业链 善成本者得天下 ,成为下一个 成长标的

6 1.4 寻找成本压力剧增时具有 逆势成长 潜力的标的.6 2.多晶硅价格大幅下跌带来 冷氢化 契机

7 2.1 多晶硅价格暴跌,成本压力暴增

7 2.2 能有效降成本的第二代冷氢化技术 逆势飞扬

7 2.3 第二代冷氢化工艺流程简述

9 3.第二代冷氢化技术推广带动其工艺与装备企业逆势成长

10 3.1 成本压力助推第二代冷氢化技术扩张

10 3.2 冷氢化技术涉及公司概述

11 3.3 重点公司推介:精功科技和东方电热

12 表格目录 表1:精功科技盈利预测与估值.14 表2:东方电热盈利预测与估值.18 插图目录 图1:光伏组件价格走势图(多晶硅组件,156X156)3 图2:电池片价格走势图.3 图3:切片价格走势图.4 图4:进口多晶硅价格走势图(近六年)4 图5:进口多晶硅价格走势图(近两年)4 图6:iSuppli 预测全球年新增装机量

4 图7:全球光伏市场装机量.5 图8:中国光伏组件出货量.5 图9:第一代热氢化工艺流程与装备.8 图10:第二代冷氢化工艺流程与装备

8 图11:近期国外多晶硅现货价格和两代技术成本比较.9 太阳能行业 在绝望中寻找希望:成本压力助推冷氢化技术逆势成长 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1.太阳能行业迎来最寒冷的冬天 1.1 太阳能产业链产品价格大幅下跌 光伏组件价格大幅下降, 并从产业链末端向产业链中上游扩展, 整个产业链产品价格全线大幅下降. 从10 年11 月到现在,因下游组件需求量的增长远低于产能扩张速度,光伏组件价格从 1.92 美元/ 瓦,下跌至 1.035 美元/瓦,最低报价达到 0.8 美元/瓦,跌幅达到 58%,(见图 1);

而且组件价 格下降的态势通过产业链逆向传导电池片、 铸锭/切片以及上游多晶硅环节. 以多晶硅光伏产品为例, 多晶硅电池片价格从一年内的高点 1.46 美元/瓦, 下跌到目前的 0.53 美元/瓦, 跌幅达到了 64% (见图2);

同期切片的价格也大幅下降,其价格从最近一年的高点 3.77 美元/片(156x156),一路 下跌到 1.18 美元/片,跌幅达到了 69%(见图 3);

跌幅最为严重要数多晶硅原材料的价格,近三 年来从历史最高价位

475 美元/公斤,暴跌到目前价格 33.6 美元/公斤,最低进口多晶硅价格已经报 到了

30 美元/公斤,价格如同从天堂坠入到地狱;

就最近一年多晶硅的价格来看,其进口均价从今 年3,4 月高点的 69.5 美元/公斤下跌到目前的 33.6 美元/公斤, 最低达

30 美元/公斤, 跌幅高达 51.7% (见图 4,图5).整个产业链迎来了第一个严冬洗礼,整个主产业链生产企业成本压力空前暴增. 图1:光伏组件价格走势图(多晶硅组件,156X156) 图2:电池片价格走势图 资料来源:彭博、wind,东兴证券整理 资料来源:彭博、wind,东兴证券整理 从产业链多晶硅硅料、铸锭/切片、电池片和组件各个环节的毛利率情况来看,各个环节毛利率均出 现大幅下滑, 盈利能力大幅度减弱. 组件环节从一年前的 22-33%左右的毛利率, 下滑到目前 8-13% 左右的毛利率,一些规模小且不具备成本控制能力的第三梯队光伏组件企业,三季度已经处于亏损 状态,部分已经停产或者倒闭.电池片环节的毛利率,也从一年前的 24-30%左右的毛利率,下滑 到目前 8-10%左右,一些规模小的第三梯队光伏电池片企业甚至中等规模的企业,也已经出去亏损 且部分企业已经倒闭.切片环节目前也处在微利的边缘,毛利率在 6-10%左右,一些不具备规模优 势且不善于成本控制的三梯队企业,已经出现亏损和倒闭,特别是那些未能整合上游多晶硅生产环 节或者无法保障低价多晶硅供应的企业,这些企业在和具有第二代冷氢化技术工艺且纵深整合多晶 硅制造-铸锭/切片的企业竞争将会处于劣势,未来极有可能被淘汰出局. P4 太阳能行业 在绝望中寻找希望:成本压力助推冷氢化技术逆势成长 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图3:切片价格走势图 图4:进口多晶硅价格走势图(近六年) 资料来源:彭博、wind,东兴证券整理 资料来源:彭博、wind,东兴证券整理 光伏产业链中组件-电池片-铸锭切片等中下游产品价格暴跌的根源源于光伏市场需求的增长赶不上 产能的增长,特别是欧美市场需求相对于产能扩张速度来说,增长速度 蹒跚不前 ,整个光伏组 件产能供大于求严重所致.从产业内了解到的情况,目前国内的光伏组件产能已达到 30GW 左右, 而今年全球的光伏出货量据 iSupply 的最新预测为 21.9GW(见图 2,图3),按照我国去年组件 出货量占全球的比重,预计全球对我国光伏组件需求量达到 11.7GW,增加 45.9%;