PDF《机构报告速递》

2009 年那样不顾长期风险大量放贷不切实际. 未来我国基础货币增速将见顶回落,货币乘数将进一步下滑.预计

8 月份 M2 同比将继续 走低至 14%左右,M2 增速低于 GDP 与CPI 之和使得我国再次出现 货币缺口 状态,前两次分 别出现在

2004 和2008 年. 这意味着未来经济增速和通胀都将明显下滑. 而企业中长期贷款增 长显著放缓也指向明年固定资产投资增速将有较大下滑. 与04 和08 年相比,对于股市而言,不同点在于目前股市估值已处历史低点而非高位,未来进 一步下降的空间已经不大. 我们认为年内 A 股估值水平在历史底部徘徊,而2012 年估值水平有 望逐渐向上修复是较大概率的事件. 未来市场的主要风险将从估值水平的下降转为盈利增速的 下滑. 综合起来,从短期和中期来看,A 股进一步向下的空间都不大.虽然短期内 A 股向上的空间 也不大,但中长期 A 股向上的可能性正在增加.因此,虽然

3 季度内我们认为股市仍将处于 2500~2800 的大箱体震荡,但目前点位 A 股蕴含的中长期投资价值正在显现. 公司最新研究 百联股份(600631) :维持 买入 评级(中信证券)Hot 要点: 上半年业绩略超预期.2011 年上半年百联股份实现收入 76.96 亿元,同比增长 15,17%;

归属 母公司净利润为6.12亿元,同比增长92.30%,EPS0.56元(其中主业EPS0.34元),略高于之前预期. 股权转让增厚当期业绩,主业经营增长良好.上半年公司业绩同比大幅增长,主要由于公司 本期转让上海建配龙房地产公司 51%股权,获投资收益 3.09 亿元,贡献当期 EPS0.21 元.另外, 公司主业增长良好,上半年扣除非经常性损益后,公司实现净利润 3.78 亿,同比增长 27.22%. 机构报告速递

2 金色阳光机构报告速递 规模效应显现,费用率水平降幅显著.上半年公司期间费用率降至 15.56%,而去年同期为 17.08%.主要因为公司收入增大带来的规模效应,使公司管理费用率/期间费用率分别同比下降 0.36 与0.98 个百分点,凸显其收入规模效应.经测算管理费率下降

1 个百分点,业绩可提升 0.08-0.10 元. 沪上商业航母即将起航,期待管理层激励.重组完成后,新百联收入规模将超过

450 亿元,拥 有百货

25 家、购物中心

11 家、奥特莱斯

2 家(另有两家在建)、超市

5300 家以及

13 家好买家 建材超市,成为零售行业巨头,上海国资委商业整合平台.我们认为公司重组后整合效应将逐步 促进内生增长,同时 开建一筹建一储备 的模式下将保证公司可持续的外延式扩张.同时,参 考光明乳业与上海汽车的激励情况,我们认为上海国资委很可能启动 新百联 管理层激励计 划,公司将迎来制度性变革机会,业绩释放动力更足. 风险因素.重组之后整合效应短时间内难以体现,两公司融合进度低于预期;

管理层激励机 制欠缺;

金融资产波动影响业绩. 结论 盈利预测、估值及投资评级.我们调高公司 2011-13 年EPS 至0.86/0.78/0.93(原预测为 0.80/0.70/0/77 元),其中

2011 年主业 EPS 为0.65 元,以2010 年为基期未来三年 CAGR 为18.42%. 考虑公司地位,及行业估值水平,我们给予

2011 年主营业务

30 倍PE,目标价 19.50 元, 现价 15.22 元,维持 买入 评级. 我们预测新百联(并表后)2011-13 年EPS 为0.90/0.92/1.07 元,2011 年主业 EPS 约0.74 元,给予主业

2011 年30 倍PE,对应合理价值为 22.50 元,按0.861 的换股比例计算的老百联股份合理股价为 19.37 元,老百联股价相较更具投资价值. 郑煤机(601717) :维持 审慎推荐 的投资评级(中金公司) 要点: 1H2011 业绩稳定增长:郑煤机上半年实现营业收入 37.5 亿元,同比增长 18.9%,实现归属母 公司股东的净利润 5.5 亿元,同比增长 21.3%,对应每股收益 0.78 元,符合我们的预期. 收入同比增长 18.9%:其中,核心产品液压支架销售收入同比增长 31.6%;