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2000 万加元和加拿大 PnuVax Incorporated 公司合作成立 PNUVAX 机构报告速递

4 金色阳光机构报告速递 SL BIOPHARMACEUTICALS 公司,并持有该新设公司 85%股权.通过此次并购,双鹭药业正式 进军疫苗和抗体药物领域,有望打造生物医药的龙头企业. 评论:生产设施先进.PnuVax 拥有研发、生产肺炎疫苗的专有技术及龋齿疫苗的国际专利 许可,并拥有

9000 多平方米(在建

8000 平方米)完全依照 WHO cGMP 标准建造的厂房.该厂房 拥有独立的原核(产能:2500L)和哺乳动物细胞(产能:3000L)生产区域、 设备齐全的 QC 实验室和 各种温度要求的仓库,扩建后哺乳动物细胞生产平台产能将达到 30000L. 合作开发生产、实现内外兼修.PnuVax 主要产品为

23 价肺炎疫苗,未来 PnuVax 与双鹭药 业将同步在加拿大和中国进行临床研究和产业化. PnuVax 未来开发的肺炎

23 价多糖疫苗将主 要面向除中国大陆以外的国际市场,双鹭药业未来开发的肺炎

23 价多糖疫苗将主要面向国内市 场.据公司预计,未来上市后的肺炎

23 价多糖疫苗产业化规模可达到每年 5,000 万人份.

23 价肺炎疫苗前景广阔.2010 年全球肺炎疫苗市场实现销售收入约

48 亿美元,其中

23 价 肺炎疫苗实现销售收入约 7.6 亿美元,且维持 12%的年均增速.中国肺炎疫苗市场仍处于发展 初期,市场前景非常广阔. 结论 估值与建议:我们预计公司

23 价肺炎疫苗将于

2014 年上市. 近期依托于现有产品,公司业 绩将实现 30~50%的增长;

远期,依托疫苗和抗体类产品,公司有望实现持续快速发展.由于此次 收购对近两年业绩不构成影响,因此我们维持

2011 年和

2012 年EPS 分别为 1.10 元和 1.47 元 的预期,目前股价对应 PE 分别为 X35 和26X.维持 推荐 评级. 上海家化(600315) :维持 审慎推荐 评级(中金公司) 要点:

2011 年中报符合预期:上海家化公布了

2011 年上半年业绩,实现销售收入 19.22 亿元,同比 增长 21.9%,主营业务利润 2.66 亿元,实现净利润 2.05 亿元,同比增长 30%,合每股收益 0.49 元, 符合我们预期. 正面:今年公司加大了对成本的控制力度,通过对采购成本的分类核算和管理、技术改造和 生产效率提高等,整体毛利率水平同比提高了约 2%. 六神去年由于入夏较晚增速较低,今年上半年六神呈现了恢复性增长的势头,销售增速在 15%左右. 今年佰草集新开店数已超过

100 家,门店总数已突破

1000 家. 上半年增速在 35%左右,下半 年随着成熟门店增加所带来的 15%以上的内生增长,以及佰草集新品的不断推出,预计全年收入 增速将达到 40%左右. 美加净上半年增速达到 50%以上,去年公司对新产品研发做了较多的投入,增速大幅超出市 场预期.美加净产品旺季主要在秋冬季,预计下半年有望保持较快增速. 高夫通过增加投入,以及渠道的整合,上半年增速达到 60%以上.男士化妆品行业仍然处于 快速发展,预计全年增速有望保持在 50-60%. 中性:家安品牌收入小幅增长,今年主打营销,对渠道投入较大,未来随着认知度的提高,品牌 增速有望加快. 可采收入基本同去年持平,未来增长尚需等待. 负面:清妃品牌收入仍小幅下滑,未来将转向电子商务领域拓展. 机构报告速递

5 金色阳光机构报告速递 结论 估值与建议:我们维持公司

2011 和2012 年的盈利预测不变为 1.00 和1.28 元.目前股价 对应