PDF《机构报告速递》

新产品刮板运输机 收入大幅增长 48.2%,显示公司新产品拓展初见成效;

毛利率同比大幅提升,2Q11 环比略有下降:1H2011 综合毛利率达 28.8%,同比大幅提升 4.8 个百分点,源于主导产品不断走向高端带来的结构改善;

但二季度毛利率较一季度环比下降 0.8 个百分点,主要反映产品竞争加剧带来价格压力及原材料价格上涨等因素的影响;

费用率有所上升,源于研发支出增长:上半年销售费用率同比增加 0.6 个百分点,主要源于中 标服务费等的增加,管理费用率同比增加 1.9 个百分点,源于研发支出的大幅增长;

所得税大幅增长,净利率增速较低.公司上半年净利润同比增长 21.3%,2Q2011 净利润同比 仅增长 0.7%,主要原因在于公司原有的高新技术企业税率(15%)到期,2011 年上半年执行了 25% 的企业所得税税率,导致所得税费用大幅增长. 盈利预测:我们维持公司

2011、2012 年盈利预测不变,分别为 12.0 和15.5 亿元,同比增长 36.0%和29.2%,对应每股收益 1.71 和2.21 元. 结论 估值和投资建议:我们认为,短期内,煤炭行业 FAI 增速回升和救生舱的推广有望成为煤机 板块的催化剂;

长期上,公司作为液压支架行业龙头,未来增长来自于:1)液压支架市场需求的 机构报告速递

3 金色阳光机构报告速递 稳定增长;

2)产品由低端向高端拓展带来盈利能力的提升;

3)多元化产品的尝试及海外市场的 拓展;

当前股价下,公司对应

2011、

2012 年市盈率分别为 18.0 和13.9 倍,位于合理估值区间的 低端,我们仍维持 审慎推荐 的投资评级,建议投资者逢低介入. 投资风险:主要来自煤炭行业 FAI 增速回升低于预期,企业竞争加剧降低毛利率及新产品 研发风险. 富安娜(002327) :维持 推荐 评级(中金公司) 要点: 上半年业绩大幅增长 79%,符合预期:富安娜

2011 年上半年收入 6.1 亿元,同比增长 34.1%. 净利润 0.86 亿元,同比增长 79.3%,每股收益 0.64 元,符合其

7 月发布的业绩预增公告. 收入高速增长 34%,持续加强渠道和品牌建设. 加强渠道建设,网点覆盖面不断扩大.上半年销售终端总数增加至 1723,新开

200 余家店, 直营终端占比提高. 地域方面,加大了在华北、西南、东北等区域的扩张速度,收入同比增速分别达到 55.9%、 46.2%和37.6%. 子品牌的定位和推广取得效果. 定位偏时尚的子品牌馨而乐收入增速达 63.8%,强化了多品 牌细分运营的格局. 毛利率显著提升,比去年同期增加 2.1 个百分点. 高附加值产品销售比重增大,公司有意加大高毛利产品的推广力度并控制低毛利产品的销 售规模. 低价原材料储备充足,规避棉价风险,改善毛利率. 终端提价打折少.上半年零售价上涨约 15%,并显著降低终端折扣. 销售管理费用率下降

3 个百分点,主要由于 1)经营杠杆提升显著;

2)去年办公场所装修改善 完成,相关支出下降. 经营性现金净流入 1.07 亿,超过当期净利润,营运现金流健康平稳. 发展趋势:家纺板块整体向好,行业集中度提升趋势明显.预计富安娜未来几年仍将保持超 过30%的收入增速,毛利率和经营杠杆提升可使净利润增速快于收入增速. 盈利预测调整:我们维持盈利预测不变,2011/12 年每股收益分别为 1.43/1.92 元. 结论 估值与建议:维持推荐评级. 富安娜 2011/12 年市盈率分别为 36.4/27.1 倍,今年业绩可保 持40%以上增速,明年也将超过 30%.家纺板块整体态势良好,领军公司集体高速增长.家纺行 业处于品牌化发展初期阶段,消费升级引领行业增长潜力巨大,目前行业集中度尚低,优势品牌 初步确立,预计未来几年仍将保持快速增长.重申板块整体推荐,尽管短期估值不低,但仍是中 长期投资良好标的. 双鹭药业(002038) :维持 推荐 评级(中金公司)Hot 要点: 公司近况:公司公告出资