PDF《业绩高增长持续,将重归第一阵营》

2 目录业绩进入高速增长期,重回第一阵营指日可待

4 安徽省经济增长推动白酒消费升级

5 古井贡具有较高品牌优势和产品优势.5 品牌优势:安徽地区唯一老八大名酒.5 产品优势:独特产品诉求及优秀的产品质量.6 主产品古井原浆系列销售火爆,长期增长将持续

7 产品定位中高档,未来提价和产品升级潜力较大.7 销售聚焦安徽,辐射二三类市场.7 定增项目新增产能和销售网络为公司大发展提供硬件

8 优质酒酿造技改项目:提高优质酒产能和占比

8 基酒勾储、灌装及配套项目:增加产能,适应未来市场需求增长.9 营销网络及品牌传播项目:增加销售网络,提升品牌高度

9 盈利预测和投资建议

9 风险提示

10 公司研究 2011-01-19 谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准

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图表目录 图1: 古井贡酒历史净利润变化.4 图2: 古井贡酒毛利率和净利润率变化.4 图3: 安徽省 GDP 增速.5 图4: 安徽省白酒销量及增速

5 表格 1:历史上历次名酒选拔的名单.6 表格 2:古井贡年份原浆的产品诉求.6 表格 3:公司主要产品系列表.7 表格 4:公司定向增发的募投项目的投资额.8 表格 5:公司营销网络建设进度、区域和经营形式.9 表格 6:公司收入分产品预测.10 公司研究 2011-01-19 谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准

4 业绩进入高速增长期,重回第一阵营指日可待 古井贡酒是国内老八大名酒之一,在上世纪

90 年代,公司的收入曾经达到过行业第 三的水平,但从

2000 年开始,由于公司管理层的问题,产品销售和公司业绩进入低 谷期,产品也逐步淡出主流消费者的视线.2008 年公司更换了管理层,并重新树立 了以白酒发展为中心,重塑古井贡品牌的经营方针和目标.通过以董事长曹江为首的 管理层的不懈努力,公司于

2008 年推出古井贡原浆酒系列,销售量实现较快增长, 同时削减了非盈利的产品和销售,公司的产品结构和盈利能力实现较大幅度的提升,

2009 年毛利率和净利润水平都实现较大提升业绩. 自2009 年开始业绩进入高速增长 期. 图1: 古井贡酒历史净利润变化 图2: 古井贡酒毛利率和净利润率变化 -200 -150 -100 -50

0 50

100 150

200 2004

2005 2006

2007 2008

2009 2010Q3 -150% -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 350% 归属于母公司的净利润(百万元) 净利润增速 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80%

2005 2006

2007 2008

2009 2010Q3 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 毛利率 净利润率 资料来源:公司公告,华泰联合证券研究所 资料来源:公司公告,华泰联合证券研究所 我们上周参加了古井贡酒的股东大会,并对公司进行了调研,与公司领导就公司目前 经营情况,未来发展计划和销售策略等方面进行了交流,公司提出其十二五计划是在 全国收入达到

100 亿元,在安徽省内收入达到

50 亿元(含税) ,重新回到白酒行业 第一阵营.我们判断公司业绩已经进入快速增长期,未来重归白酒第一阵营(收入前 十)指日可待,公司业绩未来的增长空间和增长速度都较大.我们得出以上判断主要 基于以下几点理由: ? 安徽地区经济和居民收入进入快速增长期,推动省内白酒消费升级,推动中高档 白酒产品的消费量;

? 古井贡品牌是安徽省及周边地区唯一老八大名酒品牌, 在安徽省及周边地区都有 很高的品牌知名度和美誉度;