PDF《行为主》

100 300

500 700

900 1100

1300 1500 2018-06 2018-07 2018-08 2018-09 2018-10 2018-11 2018-12 2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 平均价:铜升贴水:上海物贸 平均价:铝升贴水:上海物贸

5 [table_page]铜期货期权周度报告 研究 请参阅最后一页的重要声明 铜期货期权周度报告 图5:COMEX1 号铜非商业净持仓(张) 图6:COMEX1 号铜净持仓排名占比(%) 数据来源:Wind,中信建投期货

三、期权市场动态追踪 从沪铜期权近月总成交量及总持仓情况来看,截止

6 月14 日,沪铜所有合约期权总持仓为

74246 张,较上 周的

69882 张有所回升, 沪铜所有合约期权总成交量

23274 张, 成交有所减小. 铜1907 合约期权总持仓为

27380 张,较上周的

29844 张有所减少.截止

6 月14 日,沪铜

1907 合约期权成交量为

12938 张,较上周同期的

23302 张减少.总体而言,上周铜市场整体利空略占优势,多头做多动能不足. 表1:铜所有合约期权成交持仓情况 成交量 持仓量 看涨期权 看跌期权 总成交量 看涨期权 看跌期权 总持仓量 2019/6/14

12816 10458

23274 43734

30512 74246 2019/6/13

15554 15196

30750 43848

30756 74604 2019/6/12

11676 12824

24500 42586

29548 72134 2019/6/11

17850 17366

35216 41646

29252 70898 2019/6/10

12204 16594

28798 41662

29880 71542 数据来源:wind 中信建投期货 表2:铜1907 合约期权总成交及总持仓情况 成交量 持仓量 看涨期权 看跌期权 总成交量 看涨期权 看跌期权 总持仓量 2019/6/14

6696 6242

12938 14436

12944 27380 2019/6/13

8130 8052

16182 14988

13166 28154 2019/6/12

7120 7784

14904 15034

13574 28608 2019/6/11

9114 10494

19608 14792

13590 28382 2019/6/10

6296 9648

15944 14852

14232 29084 -50000

0 50000

100000 150000

200000 2017-06 2017-08 2017-10 2017-12 2018-02 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 净多持仓 非商业多头持仓 非商业空头持仓

10 15

20 25

30 35

40 45 净持仓多头前8名占比 净持仓空头前8名占比

6 [table_page]铜期货期权周度报告 研究 请参阅最后一页的重要声明 铜期货期权周度报告 数据来源:wind 中信建投期货

四、波动率表现 上周铜价呈现震荡偏弱态势,CU1907 合约行权到期价

46000 元/吨的看涨波动率呈现回升.从历史波动率 均呈现回升态势. 图7:铜期权隐含波动率表现 图8:铜1907 合约历史波动率对比 数据来源:Wind,中信建投期货

五、结论与操作建议 综上: 笔者认为当前宏观面利空依然占主导, 产业端的利多不明显, 铜价逐步触及 45000-46000 元/吨支撑区域, 若要在该区域展开一波反弹,则需要重大的宏观利好来做铺垫,但目前市场普遍预期中美和谈概率较小,因此,较大 的利多刺激可能会来自国内的政策面,这需要进一步关注国内政策面的动向.技术面,铜价在 45000-46000 元/吨区 域受到较强支撑,做空动能亦有所减弱. 总体来看,短期预计铜价在 45000-47000 元/吨区域震荡概率较大,暂维持震荡思路,下游企业可考虑待铜价回 落至 45000-46000 元/吨区域附近, 继续逢低买入锁定远期成本. 期权方面, 前期买入 CU1907C47000 卖出 CU1907C49000 的牛市价差组合可考虑离场,CU1908C46000 卖出 CU1908C48000 的牛市价差组合暂持. 0.10 0.11 0.12 0.13 0.14 0.15 2019-05-22 2019-05-24 2019-05-26 2019-05-28 2019-05-30 2019-06-01 2019-06-03 2019-06-05 2019-06-07 2019-06-09 2019-06-11 2019-06-13 1908合约 1907合约