PDF《背靠 SEB,打开成长空间》

3 请参考最后一页评级说明及重要声明

图表目录 图1:公司增长趋势.5 图2:公司利润率趋势.5 图3:公司产品结构.5 图4:公司分产品毛利率.5 图5:公司内外销收入占比.5 图6:公司内外销毛利率趋势.5 图7:公司股权结构.6 图8:华通市场铝收盘价 单位:元/吨8图9:钢材价格指数.8 图10:主要炊具公司近三年的收入情况 单位:亿元.9 图11:主要小家电公司近三年的收入情况 单位:亿元.9 图12:主要小家电品类终端零售量增长趋势.9 图13:国内电饭煲市场份额.10 图14:国内电压力锅市场份额.10 图15:国内电磁炉市场份额.10 图16:国内电热水壶市场份额.10 图17:苏泊尔和爱仕达炊具业务的规模 单位:亿元.11 图18:苏泊尔和爱仕达炊具业务的毛利率.11 图19:美的和苏泊尔小家电业务的规模 单位:亿元.11 图20:美的和苏泊尔小家电业务的毛利率.11 图21:九阳和苏泊尔小家电业务的规模 单位:亿元.12 图22:九阳和苏泊尔小家电业务的毛利率.12 图23:SEB 收入增长趋势 单位:百万欧元.13 图24:SEB 收入构成.14 图25:SEB 在全球各地区的销售额占比.15 图26:SEB 在全球各地区的员工数占比.15 图27:SEB 在全球各地区的生产基地数目.16 图28:SEB 在全球各地区的销售公司数目.16 图29:SEB 给苏泊尔转移的订单额 单位:百万元.17 图30:SEB 订单占苏泊尔出口比重.17 表1:公司限制性股票的解锁指标 单位:百万元.7 表2:SEB 产品群.13 表3:SEB 品牌群.14 表4:收入成本预测 单位:百万元.18 表5:费用率预测.18 表6:三阶段模型主要假设.18 表7:资本成本假设.19 表8:敏感性分析结果.19 表9:相关上市公司估值比较.20 公司深度报告 长城证券

4 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 国内领先的炊具及小家电制造商 1.1 基本情况 公司是中国最大、全球第二的炊具研发制造商,中国厨房小家电领先品牌.公司创立于

1994 年, 总部设在中国杭州, 公司的控股股东是拥有

150 余年历史的 Groupe SEB 集团. 公司目前拥有明火炊具、厨房小家电、厨卫电器三大事业领域,丰富的产品线,可以全 面满足消费者厨房生活需求.公司的压力锅、炒锅、煎锅、蒸锅连续多年国内市场占有 率第一,电饭煲、电压力锅、电磁炉、电水壶市场占有率也跃居行业第二. 产品创新能力是公司的核心竞争力. 从历史上看, 公司曾推出了中国第一口安全压力锅, 推动了炒锅品类在中国的换代,引导了电饭煲内胆升级,近年来,苏泊尔又推出了真不 锈炒锅、红火点炒锅、巧易开压力锅、球釜电饭煲、长板电磁炉、原汁机等深受消费者 的欢迎的产品,产品力在业内处于领先地位. 公司的品牌力也处于业内领先地位,得到了消费者的认可,2002 年苏泊尔获得 中国驰 名商标 称号,2007 年荣膺 全国消费者最喜爱的企业品牌 ,2008 年入选 年中国

500 最具价格品牌榜单 ,2012 年、2013 年连续获得 Superbrands 中国消费者最喜爱品牌 大奖. 公司目前拥有五大生产基地,分布在玉环、武汉、杭州、绍兴及越南.其中,武汉基地 是目前全球单体产能最大的炊具研发、制造基地,绍兴基地的小家电制造能力也居全国 前列.强大的基地研发制造能力和优质的研发团队强有力的保证了苏泊尔的产品品质和 创新能力. 1.2 历史经营业绩 不考虑

2008 年、2009 年受经济危机的影响,公司在