PDF《反转趋势明显,进入高速成长期》

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2015 年12 月28 日 海外市场研究――泰凌医药(1011.

HK) 医药 反转趋势明显,进入高速成长期 海外公司深度研究 公司简介:中国泰凌医药集团创立于

1995 年,经过疫苗业务剥离转型, 目前已成功转型为研发生产销售自有创新产品和推广第三方创新药的综 合医药集团.目前公司产品涉及肿瘤、中枢神经、呼吸、肝病、妇科等多 个治疗领域,拥有丰富的产品线. 成功转型为综合医药集团,反转趋势明显:公司曾经是中国最大的疫苗 分销商.然而政策变动对疫苗产生持续的负面影响,公司于

2012 年退出 疫苗业务.经过

3 年打拼,公司业务逐步转型,依靠里葆多和自有产品舒 思、卓澳的快速增长帮助公司渡过难关.公司在

14 年实现扭亏,15 年上 半年业绩增长超过 1400%,公司已度过最困难时期,底部反转趋势明显. 产品梯队丰富,新产品不断推出:经过疫苗业务和 GSK 抗生素业务的 剥离和终止,公司现在形成以肿瘤(里葆多、喜滴克),中枢神经系统疾 病(舒思、盐酸哌甲酯片),呼吸系统疾病(卓澳),肝病(松栀丸), 妇科疾病(氯烯雌醚)等系列产品群.公司未来将重点发展自身产品,潜 力品种喜滴克、松栀丸针对肿瘤、肝病等重大疾病市场,是重要增长动力, 同时在未来三到五年持续会有新产品推出. 国控平台助力公司第三方推广业务:2015 年初,公司与国药控股成立 合资公司.双方将致力于将合资公司发展为第三方药品经销的龙头企业. 借助于国药控股健全的配送网络以及泰凌医药丰富的营销经验,该合资公 司的代理品种将会迅速丰富、业务规模有望实现快速壮大. 首次覆盖给予买入评级,目标价

3 港元: 从15 年开始,公司业绩进入高速增长期,随着新产品的不断推出,公司将 逐步转型成为创新药的研发、生产和销售型综合企业.我们预计公司

2015 年、2016 年、2017 年的营业收入分别为 9.58 亿、13.11 亿和 16.81 亿, 分别同比增长 10.79%,36.88%和28.19%;

三年净利润分别为 0.86 亿、 1.36 亿和 1.81 亿, 分别同比增长 4000%, 58%和33%, 对应 EPS 为0.

05、 0.09 和0.12 元. 我们给予公司

2016 年26 倍PE, 首次覆盖给予买入评级, 目标价格

3 港元. 催化剂:新适应症获批,外延新产品落地 风险提示:市场竞争加剧;

新产品推广不及预期. 业绩预测和估值指标 指标

2013 2014 2015E 2016E 2017E 营业收入(千元) 754,115 864,621 957,882 1,311,136 1,680,725 营业收入增长率 2.03% 14.65% 10.79% 36.88% 28.19% 净利润(千元) -673,458 2,087 85,563 135,574 180,891 净利润增长率 -39.29% -100.31% 3999.83% 58.45% 33.43% EPS(元) (0.43) 0.00 0.05 0.09 0.12 P/E -4.26 1389.8 35.57 20.53 15.85 资料来源:公司资料,光大证券研究所 买入(首次) 当前价/目标价:2.43/3 港元 目标期限:6 个月 分析师 李君周(执业证书编号:S0930515080003) 021-22167360 [email protected] 市场数据 总股本(亿股): 15.58 总市值(亿港元):37.86 一年最低/最高(港元):1.1/3.24 近3月换手率:32.8% 股价表现(一年) 收益表现 % 一个月 三个月 十二个月 相对 19.2 37.2 100.2 绝对 15.1 23.6 93.4 相关研报 -20% 30% 80% 130% 180% 14-12 15-02 15-04 15-06 15-08 15-10 泰凌医药 恒生指数 光大证券敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 投资要点 成功转型为综合医药集团,反转趋势明显,14 年成功扭亏,15 年进入高速增长期;