PDF《反转趋势明显,进入高速成长期》

高速产品梯队丰富,新产品不断推出,在16-17 年公司新产品梯队良好;

国控平台助力公司第三方推广业务,同时有利于现有产品推广. 关键假设 1)现有产品群稳健增长,里葆多、舒思、卓澳保持稳定的价格和销售增长;

2)新产品喜滴克、松栀丸在医院进展顺利.我们预计,按公司定价体系,喜滴克需 要推广

1000 多例肿瘤病人,松栀丸需要

3000 多个病人按疗程推广;

3)代理 GSK 抗生素产品于

2015 年下半年停止销售;

4)资产负债率进一步下降,财务费用有进一步节省空间. 盈利预测及投资评级 我们认为,从15 年开始,公司业绩进入高速增长期,随着新产品的不断推出,公司 将逐步转型成为创新药的研发、 生产和销售型综合企业. 我们预计公司

2015 年、

2016 年、

2017 年的营业收入分别为 9.58 亿、 13.11 亿和 16.81 亿, 分别同比增长 10.79%, 36.88%和28.19%;

三年净利润分别为 0.86 亿、1.36 亿和 1.81 亿,分别同比增长 4000%,58%和33%,对应 EPS 为0.

05、0.09 和0.12 元.我们给予公司

2016 年26 倍PE,首次覆盖给予买入评级,目标价格

3 港元. 催化剂: 新适应症获批,外延新产品落地 风险提示: 市场竞争加剧;

新产品推广不及预期. 光大证券敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 目录

1、 公司概况.4 1.

1、 公司发展历程

4 1.1.

1、 公司简介

4 1.1.

2、 从进口分销商转型为全面性医药公司.4 1.1.

3、 集研发、生产、销售于一体的综合性医药集团

4 1.1.

4、 公司股权分布情况.4 1.

2、 主营业务情况

5 1.2.

1、 业务反转趋势明显.5 1.2.

2、 第三方药品推广销售业务溢利剧增,自有产品生产销售业务稳步增长.5 1.2.

3、 三大生产基地,分工明确.7 1.2.

4、 八家销售子公司,销售网络渗透全国.7 1.2.

5、 经验丰富的管理层.8

2、 涉及多个治疗领域的丰富产品线.8 2.

1、 核心产品定位肿瘤大病种领域

9 2.1.

1、 癌症发生率逐年升高,癌症市场不断扩大.9 2.1.

2、 癌症治疗手段多样化.10 2.1.

3、 里葆多--独特靶向抗肿瘤药物,治疗指数高,不良反应少.11 2.1.

4、 喜滴克--国家一类新药,全国独家,提高癌症治疗疗效

13 2.

2、 中枢神经系统疾病产品市场广阔.14 2.2.

1、 舒思---一线抗精神病药.14 2.2.

2、 盐酸哌甲酯--有效治疗注意缺陷多动障碍(ADHD)17 2.

3、 呼吸系统疾病产品在我国拥有良好前景.19 2.3.

1、 环境污染及人口老龄化导致支气管疾病不断增发.19 2.3.

2、 卓澳--临床疗效肯定且应用广泛的祛痰药物.19 2.

4、 肝病领域新产品.22 2.4.

1、 我国丙型肝炎报告病例逐年上升.22 2.4.

2、 传统丙肝治疗药物副作用大,新型药物费用高

22 2.4.

3、 松栀丸--自主研发新药,全国独家,丙肝治疗效果好.23 2.

5、 独家妇科产品

23 2.5.

1、 雌激素--全身多靶点作用,应用广泛.23 2.5.

2、 氯烯雌醚滴丸--长效非甾体雌激素,全国独家.24

3、 业务分析及财务预测

24 3.

1、 收入及预测.24 3.

2、 高毛利产品占比逐步提升.25 3.

3、 费用率有进一步下行空间.26 3.

4、 净利润进入高速增长期.26 3.

5、 关键假设及未来新产品进展.27 3.

6、 在研产品丰富,重磅产品值得期待.27

4、 估值与风险提示.27 4.

1、 首次覆盖给予买入评级,目标价