PDF《辽通化工 （000059）》

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2011 年10 月20 日 辽通化工 (000059) ――业绩略低于预期,行业景气仍待回复 报告原因:有业绩公布需要点评 增持 盈利预测: 单位:百万元、元、%、倍 维持 营业 收入 增长率 净利润 增长率 每股收益 毛利率 净资产收 益率 市盈率 市场数据:

2011 年10 月19 日2010

23927 770

413 110 0.

34

17 6.3

27 收盘价(元) 9.37 2011Q3

27748 81

532 - 0.44

14 7.5 一年内最高/最低(元) 14.79/8.76 2011E

32658 36.5

753 82.4 0.63 9.6 10.2

15 上证指数/深证成指 2378/10106 2012E

38558 18.1

1130 50.2 0.94 9.7 13.3

10 市净率 1.6 息率(分红/股价) - 流通 A 股市值 (百万元)

11249 注: 市盈率 是指目前股价除以各年业绩 注: 息率 以最近一年已公布分红计算 投资要点: 基础数据:

2011 年09 月30 日 每股净资产(元) 5.93 资产负债率% 74.06 总股本/流通 A 股(百万) 1201/1201 流通 B 股/H 股(百万) -/- 一年内股价与大盘对比走势: 相关研究 《辽通化工(000059)2011 年中报点 评》 2011/08/03 《把握景气上行中的明星产品链 --2011 下半年石化行业投资策略 (PPT) 》 2011/06/22 证券分析师 周小波 A0230511040037 zhouxb@swsresearch.com 研究支持 刘扬 liuyang@swsresearch.com (8621)23297818*7507 联系人 马昕晔 (8621)23297818*7433 maxy@swsresearch.com 地址:上海市南京东路

99 号

电话: (8621)23297818 上海申银万国证券研究所有限公司 http://www.swsresearch.com ? 业绩略低于预期:公司公布前三季度业绩 0.44 元/股,同比增长 29%,低于 我们中报前瞻中预计的 0.47 元/股. ? 尿素景气持续高位,利润贡献稳定:前三季度尿素、合成氨贡献利润 1.72 元,基本符合预期.进入下半年后尿素价格仍持续走高,三季度国内尿素出 厂价平均为

2215 元/吨,环比上涨 8.7%.进入

9 月后价格略有回落,全年均 价料可维持

1900 元,但大幅上涨的可能性不大.预计化肥板块全年可贡献 盈利

3 亿元左右. ? 石化景气恢复缓慢,精细化工盈利缩窄:8 月份国际油价经历大幅下跌,之 后一直保持弱势震荡格局,三季度 Brent 均价为 112.4 美元/桶,相对二季 度下降近 4%. 公司的原油成本基本为滞后一个月的 Brent 价格, 所以三季度 成本小幅下降.受油价下跌及宏观经济紧缩影响,主要石化产品价格在度过

6、7 月份的低谷后恢复缓慢,三季度整体仍维持弱势.公司精细化工盈利主 要贡献来源是丁二烯,其价格进入三季度来持续下跌,单月跌幅都在 15%以上, 目前丁二烯与石脑油价差已下降至

1500 美元/吨左右, 比三季度低

1000 美元/吨左右,预计四季度价差会进一步缩窄,但跌幅可能放缓.公司全年 石化及化工预计贡献盈利 4.5 亿元左右. ? 盘锦乙烯资产注入,产能进一步扩大:公司已宣布收购大股东的盘锦乙烯资 产,收购价格

11 亿元,相对其破产清算价溢价 37.5%.盘锦乙烯年产乙烯

16 万吨,聚乙烯

13 万吨, 聚丙烯

5 万吨,苯乙烯

6 万吨,聚苯乙烯

3 万吨, ABS 树脂

5 万吨,注入后公司总乙烯产能将达

70 万吨.公司

2012 年化工业 务总收入可望达到

15 亿元. ? 盈利预测预估值:由于下半年行业前景低于预期,我们下调公司 2011/2012 年盈利预测至 0.63/0.94 元/股,对应 PE15x/10x,维持增持评级. 本公司不持有或交易股票及其衍生品,在法律许可情况下可能为或争取为本报告提到的公司提供财务顾问服务;