PDF《能源局印发配电网建设改造行动计 划 利好配网设备企业》

4 行业研究报告/电力设备与新能源行业

二、近期重点报告

(一)光伏行业点评:降息利好新能源板块

一、事件 中国人民银行决定, 自2015 年8月26 日起, 下调金融机构人民币贷款和存款基 准利率,以进一步降低企业融资成本.其中一年期贷款基准利率下调 0.25 个百分点 至4.6%;

一年期存款基准利率下调 0.25 个百分点至 1.75%.

二、我们的分析与判断

(一)降息带来利息费用下降 利好发电企业 此次下调贷款 0.25 个百分点至 4.6%,对发电企业是重大利好.发电企业是重资 产行业, 五大发电集团的资产负债率都在 80%以上, 利率下降带来的利息费用下降将 大幅提升电厂运营的利润.以吉电股份为例:2015 年中报负债率 78%,上半年利息 费用 3.71 亿元,降息 0.25 个百分点相当于降低近 0.25 亿元的财务费用,是上半年利 润总额的近 30%.

(二)发电企业中重点看好新能源运营企业 我们重点推荐的板块是新能源运营,新能源的特点是初始投资大,杠杆比例高, 后期的成本费用基本主要由折旧和财务费用构成, 可变动成本极少, 降息对盈利能力 的提升大且确定.从此次利率下调对业绩的影响看:按风电

7 元/瓦、光伏 8.5 元/瓦 左右的每瓦建设成本,80%的贷款比例,贷款利率下降 0.25 个百分点相当于降低 6% 左右的利息费用,对年度净利润额的提升也在 6%左右.从行业发展看,提高新能源 的发电比例是完成中美签订的《中美气候变化联合声明》目标的重要手段之一,同时 能源结构调整也是新经济、新常态的一项重要内容.作为铁公基的重要组成部分,新 能源投资也是拉动经济保障就业的重要推动手段. 从业绩弹性看, 新能源运营业务的 业绩基数小,增速快,未来业绩持续增长的弹性更大.在新能源运营中,我们更加强 调光伏运营类企业的投资机会. 国内光伏产业链发展较为成熟, 各环节领先企业技术 水平、产能和产量上均处于国际领先水平,建设光伏电站对就业和 GDP 的拉动作用 更大,因此,近年来各级政府密集发布和完善了针对光伏投资的各项政策,通过几次 上调,2020 年的装机目标已上升至一亿千瓦,未来仍可能继续上调.为实现装机目 标,我们认为未来

10 年都将是各类光伏运营企业发展的黄金期.

三、投资建议 央行降低贷款利率 0.25 个百分点, 降息将带来利息费用的下降, 利好发电企业, 发电企业中我们重点推荐的是新能源运营企业.推荐东方能源、吉电股份,关注节能 风电、桐君阁. 东方能源: 公司主业由持续亏损的热电转变为清洁能源发电, 背靠全球最大光伏 电站投资商国家电投集团,公司拥有资源、技术、成本以及资金等优势,是国内光伏 发电的国家队企业, 我们认为公司有望成为国家电投集团下属的清洁能源发电平台型 企业. 吉电股份:主要利润来源为电力、供热,近年来大力发展风电、光伏发电,已占 到公司总装机容量的 24.73%.目前投产风电装机 792.5MW,光伏装机 132.2MW,在 建装机 955.4MW.公司未来将全力推进 ........