PDF《铅价温和上升可期,锌价上下伸展受限》

2013 年12 月23 日2?/?21? ? 目录本期摘要:1?

一、2013 年铅锌市场行情回顾&

价格运行特征分析?4?

二、2014 年铅锌市场观点与核心逻辑?5?

三、美国经济持续向好,中国经济平稳中转型?5? 3.1 美国经济持续向好,QE 将退出的利空冲击或有限? 6? 3.2 中国经济平稳中转型,国内铅锌行业面临产能过剩&

环保问题的严峻挑战?6?

四、铅:全球供需转为短缺,铅价温和向好? 7? 4.1 今年全球铅现阶段性不足,明年有望成为

5 年来首度短缺?7? 4.2 LME 铅库存降低至低位,对铅市场形成重要支撑?8? 4.3 全球铅矿供应维持平稳,国内铅矿产出受挫后逐渐恢复增长?9? 4.4 今年中国铅供应意外下滑,2014 年回升幅度或有限?10? 4.5 国内铅初级消费端制造虚假繁荣 终端需求明显分化?12?

五、锌:国外锌矿减产提振有限,精锌供应过剩仍是掣肘?13? 5.1 国外锌矿产出下滑,导致全球锌矿供应出现下降迹象?13? 5.2 国内锌矿近

2 年明显释放,对外依赖度大幅降低?14? 5.3 全球精锌供应过剩格局不改?15? 5.4 今年中国精锌产出恢复良好,产能产出仍有一定释放空间?16? 5.5 LME 新规推动 LME 锌库存流出,市场影响深远?17?

六、2014 年铅锌展望?18? 免责声明?21? 深圳总部?21? 中证研究|基本金属年报?

2013 年12 月23 日3?/?21?

图表目录 图1: LME 铅三月期价.4 图2: LME 锌三月期价.4 图3: 主要经济体的制造业 PMI(5 图4:

2012 年主要经济体的铅锌消费占比.5 图5: 今年全球精铅出现阶段性短缺(千吨)8 图6: 今年美国精铅产出小幅增长,明年或将下降(万吨)8 图7: 美国汽车产销平稳回升

8 图8: 欧洲机动车注册量仍处于负增长中

8 图9: LME 铅库存自去年年底来呈现下滑态势

9 图10: 具体地区的 LME 铅库存变化(吨)9 图11: 美国高级铅现货溢价维持于较高位

9 图12: 欧洲地区的铅现货升水逐渐回落(美元/吨)9 图13:

2013 年全球铅矿产量维持平稳(千吨)10 图14: 今年国内铅矿产出维持增长态势(万吨)10 图15: 国内精铅产量

5 月份以来明显放缓,同比出现下降(万吨)11 图16: 今年国内铅矿累计进口量明显下滑(万吨)11 图17: 今年国内原生铅企业开工水平低于往年.11 图18: 今年国内再生铅企业废电瓶处理率一度降低至 35%左右的低位.11 图19: 国内铅蓄电池产量延续去年以来较快的增长态势(万千瓦时)13 图20: 今年国内铅蓄电池出口量出现萎缩回落(万个)13 图21: 今年国内汽车销量增长态势良好(万辆)13 图22: 国内电动车业已处于较饱和阶段,产量维持稳定(万辆)13 图23: 全球锌矿产量出现下滑迹象(千吨)14 图24: 国外主要锌矿山的产出变化量(万吨)14 图25: 近2年国内锌矿产出明显增加(万吨)15 图26: 国内锌矿进口量近

2 年降低至相对低位(万吨)15 图27: 全球精锌过剩态势收窄,但过剩态势仍然对锌价形成压制(千吨)16 图28: 中国精锌产出增长明显,导致中国国内过剩态势严峻(万吨)16 图29: 今年国内冶炼锌企业开工率维持于较高水平.17 图30: 国内精炼锌进口量处于较高位(万吨)17 图31: 近些年国内冶炼锌的新增产能(万吨)17 图32: LME 新规推动 LME 锌库存流出(万吨)17 图33: 国外锌现货溢价在四季度呈现稳中趋升的态势(美元/吨)18 图34: 锌现货月期价相对于

3 月期价在今年年底明显走强(美元/吨)18? 表1: 今年以来国内锌精矿加工费水平稳中上升