PDF《铅价温和上升可期,锌价上下伸展受限》

15 表2: 全球精铜供需预测 单位:千吨

20 表3: 全球铝供需预测 单位:万吨

20 表4: 全球精锌供需预测 单位:万吨

20 表5: 全球精铅供需预测 单位:万吨.. 20? ? ? 中证研究|基本金属年报?

2013 年12 月23 日4?/?21?

一、2013 年铅锌市场行情回顾&

价格运行特征分析?

2013 年铅锌价表现不甚乐观.具体来看,在中国的春节前,市场向好预期较高, 推动了整体金属板块包括铅锌价格出现了上行.

2 月初 LME 铅三月期价和 LME 锌三 月期价分别攀高至 2483.3 美元、2230 美元,沪铅指数和沪锌指数也分别抬升至

15505 元、16202 元.其中伦铅、伦锌及沪锌均突破了

2012 年的年内高点,沪铅 相对较弱,距12 年高点尚有一些距离.但春节之后,市场预期迅速逆转而下,在 中国经济增长低于预期、 美国QE退出预期升温、 美元指数向上等多因素的影响下, 金属板块包括铅锌价开始了长达

2、3 个月的弱势下行,4 月中旬沪铅指数和沪锌 指数分别下挫至

13435、

14040 元的低点,

5 月中旬伦市铅锌也分别下探至

1940、

1810 美元的低位附近.随后,铅锌价格陷入了漫长的窄幅调整困境中.持续至年 底,铅锌价格一直涨跌两难,波动区间明显收敛.因此

2013 年的铅锌价格呈现出 运行区间收敛、底部弱势调整的特征.

2013 年铅锌价格涨跌两难.从铅锌价格底部来看,有明显的支撑.当铅锌价格弱 势下探,LME 铅、LME 锌分别下行至 1940\

2000、1800\1850 美元附近,相对应地 沪铅、 沪锌分别降低至 13400\

13800、 14000\14300 元时, 均呈现出很强的抗跌性. 我们认为,铅锌期价在形态上形成的重要支撑位,为铅锌成本支撑的主要体现.且在2013 年下半年期间,铅锌价格底部呈现出逐渐缓慢抬升的迹象,意味着铅锌冶 炼企业下方成本压力凸出.对于

2014 年,预计底部支撑的作用仍继续有效,在未 有预料外的明显利空因素出现的情况下,期价下破

2013 年重要支撑位的可能性较 小.?

2013 年铅锌期价上方空间受到压缩,上面已经提到主要为中国需求放缓、美国 QE 退出预期等因素的不利影响.对于

2014 年,中国经济是否将平稳转型,美国经济 能否持续向好,QE 逐渐退出对铅锌市场的冲击是否明显;

中国精铅产出在今年意 外下滑, 明年是否将恢复回升;

全球铅供需出现阶段性不足, 明年是否将继续短缺;

全球锌市场供应过剩的态势是否将持续;

国内外锌矿供应明显分化, 国外锌矿减产 能否造成全球锌矿供应的紧张等方面的问题和因素. 我们将在下文对主要经济体的 发展形势、铅锌基本面的变化趋势进行重点的阐述分析,从而对

2014 年铅锌期价 的运行态势进行展望, 并判断出铅锌期价的上方运行空间是继续有限波动, 还是有 望向上宽幅震荡.? 图1: LME铅三月期价 图2: LME锌三月期价 资料来源:Wind 中证期货研究部? ? 中证研究|基本金属年报?

2013 年12 月23 日5?/?21?

二、2014 年铅锌市场观点与核心逻辑? 在对明年铅锌市场主要宏观因素与基本面等影响因素具体分析前, 我们简要阐述下 我们的观点及核心的逻辑,从而先回答我们在第一部分提出的问题,在后文再进 行详细展开. 我们认为

2014 年的铅锌市场将由其基本面所主导,货币、财政等宏观因素的影响 或有所淡化.2014 年铅基本面有望相对强于锌,因此铅价表现或偏强于锌价.预计2014 年铅价呈现温和上升, 震荡重心缓慢上移的格局. 主要驱动因素来自于 (1) 美国国内铅供应将下滑,其汽车业的发展推动铅需求上升,美国国内供应的不足 将使得全球铅明年出现