PDF《铅价温和上升可期,锌价上下伸展受限》

5 年来首年短缺;

(2)中国铅供应回升幅度或有限,将使 得国内铅供应过剩态势不至于太严峻.而锌价预计震荡态势或难改,上下空间或 将继续受限.一方面由于全球尤其是国内精锌过剩态势仍将对锌价形成压制;

另 一方面,其下方成本支撑依然有效,以及国外锌矿减产所带来的支撑. 此外, 宏观经济层面对于铅锌价格的积极影响或多于不利影响. 美国经济的持续向 好以及欧洲经济的底部恢复将给整体市场带来信心支撑.而美国 QE 将逐渐退出, 对市场冲击或有限.中国经济将在平稳中转型,铅锌行业面临产能控制及环保压 力的问题或愈为凸显,房地产、基建等固定投资增速或放缓,对锌需求拉动有减 缓可能. 整体来看, 宏观方面在2014年期间或不会对铅锌价格形成太多利空影响, 相反,我们认为带来的将是更多的支撑.

三、美国经济持续向好,中国经济平稳中转型? 对于

2014 年, 全球经济有望逐渐脱离底部. 美国经济将持续向好, QE 逐步退出. 欧洲内部分化仍然明显,但整体恢复增长态势.中国处于改革起点,将在经济平稳 中转型.安倍经济学难使日本逃离经济放缓的节奏.其它新兴经济体将继续分化, 小型经济体或受到全球经济回暖的提振, 但资源性国家的增长或可能受到美国货币 收紧趋势的不利影响. 对于铅锌行业, 我们认为, 明年美国与中国的经济形势和政策变化仍是最主要的影 响因素,因此,以下我们将重点阐述美中两国的情况. 图3: 主要经济体的制造业PMI(%) 图4: 2012年主要经济体的铅锌消费占比 资料来源:Wind 中证期货研究部? 中证研究|基本金属年报?

2013 年12 月23 日6?/?21? 3.1 美国经济持续向好,QE 将退出的利空冲击或有限 从今年下半年美国公布的经济数据来看,显示了美国经济发展态势持续回暖.在12 月期间公布的最新数据中,

11 月美国初请失业金人数重回经济繁荣时期的水平, 非农就业再增

20 万人次以上,失业率回落至 7%;

而持续的收入增长支撑个人消 费的提高,加上年末节假日效应的开启,12 月消费者信心加速反弹;

三季度 GDP 由于库存的大幅向上修正而再度超出市场预期,达到 3.6%.数据的持续向好,显示12 月美联储 QE 收紧的条件基本具备,虽然通胀成为最大的不确定因素,但并 不阻碍美联储的收紧之路.但我们注意到,12 月以来市场对美国经济数据的反映 情绪与之前出现了较大的差别.前期当美国经济数据走好,市场表现为担忧后期 QE 退出将对经济形成冲击,因此金属市场弱势下挫.但12 月上旬在美国经济继 续显示好转时,市场前期对于 QE 收紧的担忧已转变为对经济复苏加速的信心,反 之对金属市场形成了提振.这对于金属市场来说是一个........