PDF《杭锅股份（002534）\\电气设备》

1 T a b l e _ F i r s t | T a b l e _ R e p o r t T y p e 证券研究报告半年报点评Tabl e_First|Tabl e_Summar y 杭锅股份(002534)\电气设备 ――主营业务稳健,光热有望成新增长点 事件: 杭锅股份发布2016年中报,公司上半年实现营收10.

7亿元,同比降低 12.08%;

实现归母净利润8583万元,同比增长142.95%;

实现EPS 0.14 元. 投资要点: ? 资产减值损失计提大幅回落,主营业务发展稳健致净利同比大增. 公司前期经营钢贸业务所产生的资产减值损失计提一直是拖累利润的关 键,自2015年计提4.84亿元后已基本出清;

上半年公司资产减值损失仅 1768万元,同比大幅回落,今后公司发展将轻装上阵.报告期内,工业锅 炉、电站锅炉同比正向增长,余热锅炉因行业景气度下降而同比下降约 50%;

此外,总包业务同比增长48%.公司目前传统业务在手订单约39.82 亿元,预计今后仍将稳定发展,并逐步向海外扩张. ? 光热业务有望爆发,成为新增长点. 光热发电1GW示范项目名单有望于近期公布,电价补贴也将同时推出,这 将拉开光热发电在我国发展的序幕.我们预计, 十三五 期间我国将完 成约5~10GW的光热装机,示范阶段行业市场规模将达千亿以上.公司作 为国内少数的具有项目经验的设备商, 能够为其中的塔式电站提供吸热器、 换热器等装备(占电站总投资的20%~25%),市场空间广阔.此外,公司 还参股中控太阳能(约占13%股权),投资收益与项目订单将得到保障. ? 首次覆盖给予 推荐评级 .我们预计公司2016~2018年将实现营收 28.11/36.66/41.60亿元,实现净利润2.05/2.78/3.43亿元,实现EPS 为0.33/0.45/0.56元, 对应目前股价的PE为34/25/20倍. 考虑到公司主业发展 稳健,光热业务有望爆发,我们给予公司 推荐 评级. ? 风险提示 1.光热发电业务拓展不及预期;

2.政策风险;

3.行业竞争加剧风险;

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1 财务数据和估值 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入(百万元) 3,132.78 2,619.72 2,811.37 3,666.40 4,159.98 增长率(%) -47.28% -16.38% 7.32% 30.41% 13.46% EBITDA(百万元) 271.79 -83.90 532.77 671.14 779.48 净利润(百万元) 70.64 -154.94 205.65 278.30 342.88 增长率(%) 1.50% -319.33% 232.73% 35.33% 23.21% EPS(元/股) 0.11 -0.25 0.33 0.45 0.56 市盈率(P/E) 100.71 -45.92 34.59 25.56 20.75 市净率(P/B) 2.69 2.91 2.85 2.76 2.67 EV/EBITDA 19.47 -57.48 11.40 8.90 7.96 数据来源:公司公告,国联证券研究所 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate

2016 年08 月17 日Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 投资建议: 推荐 首次覆盖 当前价格: 11.53 元 目标价格: 14.00 元Tabl e_First|Tabl e_M ar ketInfo 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 617/617 流通 A 股市值(百万元) 6,700 每股净资产(元) 4.03 资产负债率(%) 61.40 一年内最高/最低(元) 13.74/6.74 Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内股价相对走势 Tabl e_First|Tabl e_Author 马宝德 分析师 执业证书编号:S0590513090001

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2 请务必阅读报告末页的重要声明 半年报点评 资产负债表 利润表 单位:百万元 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 单位:百万元 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 货币资金 -121.25 -314.54 562.27 733.28 832.00 营业收入 3,132.7